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四川路桥（600039.SH）公司事件点评报告总结

核心内容

四川路桥（600039.SH）在2022年8月29日发布2022年半年报，数据显示公司上半年业绩超市场预期，营收与净利润均实现显著增长，展现出强劲的盈利能力与市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现优异：2022年上半年公司实现营业收入443.47亿元，同比增长30.60%；归属净利润36.59亿元，同比增长42.02%；扣非归属净利润36.01亿元，同比增长45.72%。
• Q2业绩增速显著：Q2单季度营收/净利润分别为260.61亿元和20.50亿元，同比增长29.12%和60.08%，净利润增速提升明显。
• 盈利能力增强：公司综合毛利率达到16.75%，同比提升1.58个百分点；销售、管理、财务费用率分别下降0.02/0.15/0.30个百分点，费用控制能力增强。
• 研发费用上升：研发费用率提高0.94个百分点，主要由于公司加大创新技术升级和智能化投入。

关键信息

基建业务增长

• 公司作为成渝地区交通基建的核心施工平台，受益于成渝城市群基建加速及控股股东蜀道集团市占率提升，上半年新增订单552.80亿元，同比增长15%。
• 基建业务收入占比高，2022年上半年营收主要来自工程施工（379.48亿元）。

矿业及新材料业务稳步推进

• 正极材料：四川新锂想一期1万吨产线已投产，二期4万吨产线建设中，计划2023年投产。
• 磷矿资源：收购金川公司黄磷厂，计划年底前复工复产；大黑山矿山前期工作已启动。
• 锂矿资源：受让能投锂业5%股权，利用四川锂资源优势拓展新能源产业链。
• 战略合作：与川能动力、比亚迪等成立蜀能矿产公司，开发马边县磷矿资源及磷酸铁锂项目。
• 清洁能源：攀大高速分布式光储项目已投运，盐边县整县光伏及凉山州会东县光伏项目稳步推进。

控股股东增持

• 控股股东蜀道集团持续增持公司股票，持股比例从2017年的41%提升至2022年8月的69.06%。
• 2022年6月完成5.44亿元增持，8月再次宣布计划在未来6个月内增持3-6亿元，彰显对公司未来发展的信心。

盈利预测

• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为72.60亿元、85.66亿元、98.55亿元，EPS分别为1.51元、1.78元、2.05元。
• 当前股价对应PE分别为7.0倍、5.9倍、5.1倍，显示公司估值较低，具备较高投资价值。

财务指标分析

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 控股股东支持力度低于预期
• 新增订单及执行低于预期
• 新能源业务进展缓慢
• 锂矿、磷矿推进低于预期
• 战投引入及协同效应低于预期
• 收购及增发募集配套资金不能顺利完成
• 增持不能顺利完成

结论

公司2022年上半年业绩超预期，主要得益于基建业务的稳定增长及新能源产业链的逐步完善。控股股东持续增持，进一步增强市场信心。随着成渝城市群基建加速及新能源业务的推进，公司有望在未来几年内实现持续增长，维持“买入”评级。