20220829-国盛证券-四川路桥-600039.SH-基建业务增长强劲_新能源+新材料加速开拓_4页_705kb

四川路桥（600039.SH）总结

核心内容

四川路桥（600039.SH）在2022年上半年表现出强劲的基建业务增长，同时积极拓展新能源与新材料领域，为公司未来增长提供新动能。公司作为成渝交通基建的主力企业，受益于政府稳增长政策，业务执行效率提升，推动业绩持续增长。

主要观点

• 基建业务表现突出：公司2022年上半年实现营收443亿元，同比增长31%；归母净利润37亿元，同比增长42%。Q2业绩增速明显，环比增长52%。
• 业务结构优化：工程施工业务同比增长46%，成为主要增长动力；公路运营和贸易业务因疫情影响出现下降。
• 盈利能力增强：公司毛利率提升至16.8%，同比增长1.4个百分点；净利率也有所提升，达到8.25%。
• 费用率下降：期间费用率下降至5.86%，主要得益于销售、管理、财务费用率的下降，研发费用率因技术投入而上升。
• 现金流改善：经营活动现金流净流出22.4亿元，同比收窄6.7亿元，显示公司收款情况有所好转。
• 新能源与新材料布局加速：公司设立清洁能源集团和新材料科技集团，推进多个新能源和新材料项目，形成“工程建设+新材料+新能源”三主业架构。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为71/84/100亿元，对应PE分别为7.2/6.1/5.1倍。
• 风险提示：包括大股东支持力度不达预期、省内基建投资不达预期、新业务布局不达预期、矿产资源价格波动及关联交易受限等。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年上半年为443亿元，同比增长31%。
• 归母净利润：2022年上半年为37亿元，同比增长42%。
• EPS：2022年上半年为1.48元/股，2024年预计为2.09元/股。
• 净利率：2022年上半年为8.25%，同比增长0.51个百分点。
• ROE：2022年上半年为20.4%，同比增长1.8个百分点。
• P/E：2022年8月29日收盘价对应的P/E为7.2倍，2024年预计为5.1倍。
• P/B：2022年8月29日收盘价对应的P/B为1.6倍，2024年预计为1.1倍。

业务结构

• 工程施工：上半年营收397亿元，同比增长46%。
• 公路运营：上半年营收6亿元，同比下降13%。
• 贸易业务：上半年营收38亿元，同比下降23%。
• 新能源：推进多个光储和光伏项目，如攀大高速2.68MW分布式光储项目已建成投运。
• 新材料：设立新材料科技集团，正极材料项目一期运行稳定，二期建设顺利推进，计划年底完成。

财务指标预测

财务比率分析

• 毛利率：从2020年的14.8%提升至2022年的16.8%。
• 期间费用率：从2020年的6.34%上升至2022年的5.86%。
• 资产负债率：从2020年的78.1%下降至2022年的77.5%。
• 净负债比率：从2020年的125.0%下降至2022年的127.1%。
• 流动比率：从2020年的1.1上升至2022年的1.1。
• 速动比率：从2020年的0.5上升至2022年的0.6。
• 总资产周转率：从2020年的0.6上升至2022年的0.7。
• 应收账款周转率：从2020年的6.7下降至2022年的4.1。
• 应付账款周转率：保持稳定，2022年上半年为2.2。
• 每股经营现金流：2022年上半年为0.77元/股，同比改善。
• 每股净资产：2022年上半年为6.67元/股，预计2024年为10.05元/股。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预测增长：预计公司2022-2024年归母净利润分别为71/84/100亿元，同比增长28%/19%/19%。
• 估值：当前股价对应PE为7.2倍，预计2024年为5.1倍。

总结

四川路桥在2022年上半年展现出强劲的基建业务增长和良好的盈利能力，受益于政策支持和项目执行效率的提升。公司正积极拓展新能源和新材料领域，以构建多元化的业务结构。尽管存在一定的风险，但其财务表现和业务布局显示出良好的发展潜力，分析师维持“买入”评级。