20230331-国盛证券-四川路桥-600039.SH-盈利延续快速增势_新成长引擎加速打造_4页_410kb

四川路桥（600039.SH）总结

核心内容概述

四川路桥（600039.SH）在2022年实现了营收和净利润的快速增长，分别同比增长32%和67%。公司盈利能力和现金流表现优异，新业务板块如矿产新材料和新能源业务持续拓展，成为公司成长的新引擎。公司拟现金分红56.7亿元，占归母净利润的51%，当前股价对应股息率6.9%。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年归母净利润将稳步增长。

主要观点

• 盈利增长显著：2022年公司实现归母净利润112亿元，同比增长67%，主要得益于参与高利润项目、精细化管理及绿色低碳技术的应用。
• 营收增长稳健：2022年公司营收达到1352亿元，同比增长32%，其中Q4营收增长38%，结算加快是主要驱动因素。
• 在手订单充足：截至2022年末，公司在手订单达2167亿元，为营收持续增长提供保障。
• 盈利能力提升：2022年公司毛利率提升至17.1%，期间费用率下降至6.40%，费用控制能力增强。
• 现金流强劲：2022年经营活动现金流净流入134亿元，同比增长显著，显示公司运营效率提升。
• 新业务发展迅速：矿产新材料和新能源板块开始贡献利润，公司通过设立专门集团整合资源，加速布局。
• 投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为140/173/211亿元，同比增长25%/23%/22%，EPS分别为2.25/2.78/3.39元，当前PE为5.9倍，估值持续走低。

关键信息

• 营收与净利润增长：2022年营收1352亿元（+32%），归母净利润112亿元（+67%）。
• 分季度表现：Q1-Q4营收分别为183/261/223/685亿元，同增33%/29%/17%/38%；归母净利润分别为15.7/20.9/23.6/52.0亿元，同增31%/52%/172%/59%。
• 分板块增长：工程施工板块营收增长32%，矿业及新材料板块增长184%，清洁能源板块增长7%，贸易销售增长18%，高速公路投资运营增长4%。
• 矿产新材料进展：公司在建及运营矿山11座，黄磷厂1座，多个项目已进入建设或试生产阶段。
• 新能源布局：公司设立四川蜀道清洁能源集团，推进分布式光储项目和光伏项目，形成新的业绩增长点。
• 财务指标：2022年资产负债率77.9%，净负债比率59.2%，流动比率和速动比率保持稳定，经营性现金流净流入显著。
• 估值与盈利预测：2023-2025年P/E分别为5.9/4.8/3.9倍，预计公司盈利能力将持续增强。

风险提示

• 政策推进不及预期：可能影响公司业务拓展和盈利能力。
• 新业务开拓不及预期：矿产新材料和新能源板块发展可能受阻。
• 矿产资源价格波动：可能对公司的盈利能力产生不利影响。
• 关联交易受限：可能影响公司与大股东蜀道集团的合作效益。

财务数据概览

分析师信息

• 分析师：何亚轩、廖文强、程龙戈
• 执业证书编号：S0680518030004、S0680519070003、S0680518010003
• 邮箱：heyaxuan@gszq.com、liaowenqiang@gszq.com、chenglongge@gszq.com

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（相对基准指数涨幅在10%以上）

联系方式

• 北京：北京市西城区平安里西大街26号楼3层，邮编100032，传真010-57671718，邮箱gsresearch@gszq.com
• 南昌：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦，邮编330038，传真0791-86281485，邮箱gsresearch@gszq.com
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