20181102-天风证券-四川路桥-600039.SH-营收_利润稳步增长_经营现金流持续改善_4页_1mb

四川路桥（600039）总结

核心内容

四川路桥（600039）在2018年前三季度展现出稳健的营收和利润增长，同时经营现金流有所改善。公司中标合同金额增长，显示其业务拓展能力，特别是在西部地区铁路投资市场具备领先地位。

主要观点

• 营收与利润增长：公司2018年前三季度实现营收246.11亿元，同比增长14.50%；归母净利润达到5.52亿元，同比增长26.86%。
• 订单增长放缓：虽然公司中标订单金额同比增长17.05%，但增速较上半年有所下降，显示市场环境可能有所变化。
• 区域经营优势：随着公司向省外扩张，区域经营效果逐渐显现，尤其在西部地区铁路投资市场，公司具备领先优势。
• 毛利率微降：2018年前三季度销售毛利率为8.90%，较去年同期微降0.37个百分点，可能与部分项目的业主付款能力提升有关。
• 期间费用率下降：公司期间费用率为6.19%，同比下降0.20个百分点，其中财务费用率下降显著，主要得益于增发带来的利息收入。
• 经营现金流改善：尽管前三季度经营活动现金流净额为-2.46亿元，但净流出额较去年同期缩减1.34亿元，显示现金流状况有所好转。
• 投资建议：公司估值处于较低水平，维持“买入”评级，目标价为4.75元，但考虑到降杠杆和防风险政策的影响，下调了2018-2020年的EPS预测。
• 财务预测：预计2018-2020年EPS分别为0.40、0.49和0.59元，对应PE分别为8.68、7.05和5.85倍，显示未来盈利能力可能进一步增强。
• 风险提示：主要风险包括基建投资增速不达预期及公司项目推进不达预期。

关键信息

财务数据与估值

财务比率

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：4.75元。
• EPS预测：下调为0.40、0.49、0.59元，较原预测0.42、0.52、0.63元有所降低。
• PE预测：对应PE分别为8.68、7.05、5.85倍。

风险提示

• 基建投资增速不达预期。
• 公司项目推进不达预期。

股票走势

• 当前价格：3.46元。
• 一年内最高/最低：4.44元/2.94元。

财务预测摘要

总结

四川路桥在2018年前三季度实现了营收和利润的稳步增长，同时经营现金流有所改善。公司中标订单金额增长，特别是在西部地区铁路投资市场具备领先地位。尽管订单增速有所放缓，但公司整体表现仍较为稳健。财务费用率下降，期间费用率整体改善，显示公司成本控制能力增强。尽管公司估值处于较低水平，但考虑到政策环境和市场风险，投资建议中下调了EPS预测。公司未来盈利能力有望进一步增强，但需关注基建投资增速和项目推进情况。