20220119-东北证券-四川路桥-600039.SH-业绩符合预期_新能源产业构筑成长第二极_4页_717kb

四川路桥（600039）公司点评总结

核心内容

四川路桥（600039）于2022年1月18日发布2021年度业绩预增公告，预计实现归母净利润50.32亿元，同比增长约66.34%，超出市场一致预期。公司2021年四季度业绩增长显著，单季度归母净利达15.62亿元，同比增长19.6%，环比增长63.7%。公司整体管理水平提升，降本增效成果显著，预计全年净利率表现良好。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年全年业绩超出市场预期，四季度增长尤为突出，显示公司盈利能力增强。
• 基建订单充足：公司2021年累计中标基建工程项目913.22亿元，同比增长155%，房屋建设工程中标金额88.32亿元，同比增长214%，总中标金额达1001.73亿元，约为2020年营业收入的1.6倍，为未来营收增长提供坚实保障。
• 新能源产业布局：公司与川能动力、比亚迪等企业设立合资公司，布局磷矿和磷酸铁锂项目，推动“1+3”产业格局，即以基建为核心，辅以能源、矿产资源、交通服务，为公司开辟第二增长极。
• 员工激励计划：公司设定2022-2024年扣非归母净利润目标分别为70亿、80亿、90亿，营业收入目标分别为1000亿、1100亿、1200亿，显示对公司未来增长的信心。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年营收分别为793亿元、1009亿元、1178亿元，同比增长29.88%、27.19%、16.74%；归母净利润分别为50亿元、68亿元、84亿元，同比增长66.34%、34.87%、23.41%；EPS分别为1.05元、1.42元、1.75元，对应PE分别为11.43倍、8.47倍、6.87倍，目标价为14.2元，给予买入评级。

关键信息

• 财务摘要：

  • 营业收入：2021E为793亿元，2022E为1009亿元，2023E为1178亿元
  • 归母净利润：2021E为50亿元，2022E为68亿元，2023E为84亿元
  • 每股收益：2021E为1.05元，2022E为1.42元，2023E为1.75元
  • 市盈率：2021E为10.57倍，2022E为7.84倍，2023E为6.35倍
  • 净资产收益率：2021E为19.03%，2022E为21.19%，2023E为21.53%

• 财务与估值指标：

  • 毛利率：2021E为14.7%，2022E为14.8%，2023E为15.0%
  • 净利润率：2021E为6.3%，2022E为6.7%，2023E为7.1%
  • 应收账款周转天数：2021E为57.16天，2022E为59.02天，2023E为59.84天
  • 资产负债率：2021E为76.9%，2022E为75.9%，2023E为74.2%
  • 市净率：2021E为2.01倍，2022E为1.66倍，2023E为1.37倍

• 风险提示：

  • 基建投资不及预期
  • 应收账款回收不及预期

附录信息

• 股票数据：

  • 发布时间：2022-01-19
  • 收盘价：11.14元
  • 12个月股价区间：4.44~13.00元
  • 总市值：50,810.58百万元
  • 总股本：4,775百万股

• 研究团队简介：

  • 王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，具有13年证券研究从业经验，曾任职于多家证券公司。
  • 陶昕媛：东北证券建筑建材组研究助理，2020年加入东北证券。

• 投资评级说明：

  • 买入：未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上。
  • 市场基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以纳斯达克或标普500指数为基准。

总结

四川路桥在2021年展现出强劲的业绩增长，净利润表现优于市场预期，且四季度增长显著，显示公司盈利能力提升。公司基建工程订单充足，为未来营收增长提供保障。同时，公司在新能源领域持续布局，推动多元化发展。公司设定明确的盈利目标，增强市场信心。研究团队专业且经验丰富，提供详细财务预测及投资建议。风险提示主要集中在基建投资和应收账款回收方面。