20230116-天风证券-四川路桥-600039.SH-工程_矿产_新能源齐发力_看好公司长期发展_3页_744kb

四川路桥（600039）总结

核心内容

四川路桥（600039）作为一家以工程建筑为主营业务的企业，近年来在工程、矿产和新能源领域持续发力，展现出良好的增长潜力。公司通过子公司新材料集团进行多项投资和合作，进一步拓展业务版图，提升盈利能力。同时，大股东蜀道集团的持续增持为公司发展提供了强有力的支持。

主要观点

• 工程主业强劲增长：公司2022年Q1-4中标项目总额达1403亿元，同比增长40%。其中基建和房建分别增长41%和22%，单季度Q4中标金额达674亿元，同比增长53%。这表明公司在省内交通建设领域的市场占有率显著提升。
• 矿产资源布局加速：新材料集团拟收购STB持有的CMSC 50%股权，并投资建设厄特库鲁里钾盐矿项目，预计总资金需求约9.5亿美元。项目建成后有望带来37.3亿元的营收和18.6亿元的净利，提升公司盈利能力和资源储备。
• 新能源业务深化：公司与当升科技合资成立公司，投资建设年产12万吨磷酸（锰）铁锂生产线，投资额26亿元，公司占股49%。此举有助于公司在新能源领域布局，增强市场竞争力。
• 公司成长性被看好：分析师上调了2022-2024年的归母净利润预测，分别为85/111/136亿元，维持“买入”评级。公司订单饱满，矿山储备充足，新能源业务布局顺利，未来发展值得期待。

关键信息

公司公告

1. 子公司新材料集团拟收购STB持有的CMSC 50%股权，并投资建设厄特库鲁里钾盐矿项目，总投资约9.5亿美元。
2. 与当升科技合资成立公司，投资建设年产12万吨磷酸（锰）铁锂生产线，投资额26亿元，公司占股49%。
3. 2022年Q1-4中标项目总额达1403亿元，同比增长40%，其中Q4中标674亿元，同比增长53%。
4. 大股东蜀道集团完成增持计划，累计增持4558万股，占公司总股本的0.73%，增持金额4.97亿元，并披露新增持计划，拟在6个月内增持2.5-5亿元。

财务预测

财务指标

• 资产负债率：从2020年的78.13%下降至2022年的72.61%，2023年和2024年分别为71.53%和71.64%。
• 净利率：逐年提升，2022年达7.50%，预计2023年和2024年分别保持在7.61%和7.55%。
• ROE：从2020年的13.38%增长至2024年的24.36%，显示公司盈利能力增强。
• 市盈率（P/E）：从2020年的22.17下降至2024年的4.94，反映市场对公司估值的逐步认可。
• 市净率（P/B）：从2020年的2.97下降至2024年的1.20，显示公司资产价值被市场逐步消化。
• 市销率（P/S）：从2020年的1.10下降至2024年的0.37，进一步体现公司成长性和市场对其业务的看好。

风险提示

• 定增交易及收购整合风险：可能因市场变化或政策调整而暂停、中止或取消。
• 基建景气不及预期：若宏观经济或政策环境不利，可能影响公司业绩。
• 矿山投产不及预期：若矿产项目进展缓慢，可能影响利润预期。
• 新能源业务拓展不及预期：若新能源市场发展不如预期，可能影响公司整体表现。

投资评级

• 行业：建筑装饰/基础建设
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：10.7元
• 目标价格：未披露

总结

四川路桥在工程、矿产和新能源领域均展现出强劲的发展势头，公司订单持续增长，盈利能力稳步提升。随着大股东的持续支持及战略布局的推进，公司未来成长性值得期待。尽管存在一定的风险，但分析师仍维持“买入”评级，认为公司具备良好的投资价值。