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长城汽车2021年中报总结

核心内容

长城汽车在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，主要得益于多品类发展战略、产品结构优化、新能源与智能化技术的推进以及国际市场拓展。公司营收和净利润均实现大幅增长，同时产品销量和均价同步提升。

主要观点

• 业绩表现突出：

  • 营收达到619.3亿元，同比增长72.36%
  • 归母净利润35.3亿元，同比增长207.87%
  • 扣非归母净利润28.4亿元，同比增长254.16%
  • 销售毛利率16.3%，同比提升1.5个百分点
  • 销售净利率5.7%，同比提升2.5个百分点
  • 总销量达61.8万辆，同比增长56%
  • 单车平均售价达10.08万元，同比增长8.5%

• 多品牌战略初见成效：

  • 公司已形成哈弗、长城皮卡、WEY、欧拉、坦克五大品牌
  • 欧拉品牌女性用户比例超过70%，2021年上半年销量排名新能源车企第四
  • 坦克品牌通过平价化、豪华化、潮玩化改造，推出坦克300成为市场爆款
  • 长城皮卡推出“五炮三弹”产品矩阵，满足多样化需求，随着皮卡行业解禁，有望显著受益

• 新车加速推出，新技术提升竞争力：

  • 2021年下半年将推出哈弗神兽、哈弗H6S、WEY玛奇朵、拿铁、坦克400、500等新产品
  • 新一代车型竞争力处于同级领先水平
  • 新技术如咖啡智能、柠檬DHT混动、3.0T+9AT动力总成等逐步落地，提升品牌竞争力

• 智能化布局全面：

  • 电子电气架构持续升级，GEEP架构将逐步推进至GEPP4.0和GEEP5.0
  • 线控底盘支持L4+级自动驾驶，具备四轮EMB线控制动和线控转向等核心技术
  • 自动驾驶功能处于行业第一梯队，WEY摩卡车型具备NOH功能

关键信息

• 投资建议：

  • 维持“买入”评级
  • 预测2021-2023年归母净利润分别为82.6/127.74/154.05亿元，同比增速分别为54%/54.6%/20.6%
  • EPS分别为0.90/1.39/1.67元
  • 当前股价为62.97元，市盈率（P/E）预计从70.2降至37.6，市净率（P/B）预计从8.8降至6.5

• 风险提示：

  • 公司销量不及预期
  • 新品牌发展不及预期
  • 自动驾驶技术发展不及预期
  • 芯片短缺现象加剧

财务数据概览

未来展望

• 短期：销量持续增长，新品周期持续推进
• 长期：智能电动化转型有望带来新的增长点，提升品牌竞争力
• 技术投入：持续研发电子电气架构、线控底盘、智能驾驶等核心技术，构建智能化护城河

总结

长城汽车通过多品类发展战略和智能化转型，实现了2021年上半年业绩的显著增长。欧拉和坦克品牌的成功推动了公司销量和均价的提升，而新产品和技术的持续推出进一步夯实了其市场竞争力。公司未来增长潜力较大，但需关注销量、新品牌发展、自动驾驶技术及芯片短缺等潜在风险。