20210829-德邦证券-洋河股份-002304.SZ-中报点评_多品牌战略初见成效_改革_激励并举开启_二次创业__4页

洋河股份（002304.SZ）中报点评总结

核心内容

洋河股份（002304.SZ）发布2021年半年度报告，显示公司在多品牌战略、产品结构优化及内部改革等方面取得显著成效，整体表现稳健，业绩增长良好，因此德邦证券维持“买入”评级。

主要观点

业绩增长显著

• 2021H1营收：155.43亿元，同比增长15.75%。
• 2021H1归母净利润：56.61亿元，同比增长4.82%。
• 2021H1扣非归母净利润：51.68亿元，同比增长21.13%。
• 2021Q2营收：50.23亿元，同比增长20.74%。
• 2021Q2归母净利润：17.99亿元，同比增长28.61%。
• 2021Q2扣非归母净利润：13.57亿元，同比增长27.50%。

产品结构优化与多品牌战略

• 中高档酒收入：125.53亿元，同比增长16.48%，其中梦6+表现突出，海之蓝、天之蓝恢复性增长。
• 普通酒收入：26.01亿元，同比增长19.18%，产品结构优化提升毛利率。
• 毛利率提升：2021H1毛利率为74.43%，同比提升1.22个百分点。
• 多品牌战略成效初显：双沟和贵酒成为新增长极，其中双沟高端品牌增长迅猛，贵酒在酱酒领域表现优异。

品牌升级与新品推广

• M6+：已站稳600-800元价格带，进入放量期。
• M3水晶版：经过近10个月培育，终端反馈良好。
• 天之蓝升级版：8月推出，定位300-400元价格带，填补M6、M3升级后的空白，助力海之蓝升级。
• 蓝色经典系列：稳步推进换代，有望支撑公司新一轮成长。

内部改革与激励机制

• 薪酬体系调整：引入宽带薪酬、利润共享等措施，增强员工凝聚力。
• 考核机制改革：实行高增长、高激励、高约束机制，提升销售人员积极性。
• 股权激励：7月推出覆盖范围广、目标积极的股权激励计划，激发员工活力。

市场表现与估值

• 当前股价：169.10元。
• 52周内股价区间：123.11-259.73元。
• 总市值：254,831.67百万元。
• PE（2023E）：20.46倍，估值合理。

关键信息

投资建议

• 预计2021~2023年洋河股份营收分别为244.46亿元、284.42亿元、330.63亿元，同比增长分别为15.9%、16.3%、16.2%。
• 归母净利润分别为83.01亿元、101.80亿元、124.57亿元，同比增长分别为10.9%、22.6%、22.4%。
• EPS分别为5.51元、6.76元、8.27元，对应PE分别为30.70倍、25.03倍、20.46倍。

财务预测

风险提示

• 次高端行业竞争加剧：可能影响公司市场份额。
• 新品终端动销不及预期：可能影响销售增长和品牌升级效果。

投资评级说明

• 买入评级：预期相对强于市场表现20%以上。
• 投资评级标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，与上证综指或深证成指进行对比。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，且不保证信息的准确性和完整性。德邦证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券，并提供相关服务。未经授权，不得复制、分发或修改本报告内容。

分析师简介

• 花小伟：德邦证券研究所副所长，食饮和轻工首席分析师，拥有十年大消费研究经验。
• 邓周贵：食品饮料分析师，南京大学应用统计硕士，4年研究经验，覆盖酒类领域。

总结

洋河股份在2021年中报中展现出强劲的业绩增长和多品牌战略的初步成效，产品结构优化、品牌升级以及内部激励机制的调整为公司未来发展提供了有力支撑。公司估值合理，投资回报预期良好，维持“买入”评级。