20210829-光大证券-华菱钢铁-000932.SZ-2021年半年报点评_二季度净利创单季历史新高_产品结构从_优钢_向_特钢_加速专型_4页_882kb

华菱钢铁（000932.SZ）2021年半年报总结

核心内容概述

华菱钢铁在2021年上半年实现了显著的业绩增长，其中二季度净利创单季历史新高。公司通过优化产品结构、提升生产效率和加强研发与营销策略，增强了盈利能力。同时，公司持续推进子公司产线升级，扩大高附加值产品的产能，进一步向“特钢”领域转型。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年，公司实现营业收入848.46亿元，同比增长62.97%；归母净利润55.75亿元，同比增长84.39%。其中，二季度营业收入462.5亿元，同比增长62.53%；归母净利润35.21亿元，同比增长86.39%。
• 产品结构升级：公司产品结构从“优钢”向“特钢”加速转型，2021年1-6月品种钢销量达752万吨，占总销量比例55%，较2020年提升3个百分点。
• 盈利能力提升：板材行业景气度上行，带动公司盈利能力增强。2021年上半年板材产品产量占比达52.19%，1-6月板材吨钢综合利润均值为591元，7-8月进一步上行至782元。
• 未来展望：公司预计2021-2023年净利润分别为101.99亿元、109.36亿元和114.92亿元，对应EPS分别为1.48元、1.58元和1.66元，维持“增持”评级。

关键信息

产线升级与新增产能

• 华菱湘钢：特厚板坯连铸机项目预计2021年9月投产；棒二线品质提升项目预计2022年1月投产，新增4万吨年产能。
• 华菱涟钢：高强钢二期项目已投产1条线，新增年热处理能力10万吨；年内将再投产2条线，新增年热处理能力20万吨；高端家用电镀线已投产，新增年产能40万吨。
• 华菱衡钢：720机组高端工程机械用管改造项目预计2022年3月投产，新增年轧制能力15万吨。
• 汽车板公司：二期项目预计2022年7月投产，新增年产能45万吨，并引进第三代冷成形超高强钢和锌镁合金镀层高端汽车板产品。

盈利能力与财务指标

• 净利润增长：2021年净利润预计达101.99亿元，同比增长59.48%；2022年和2023年预计分别增长7.22%和5.09%。
• ROE与EPS：2021年预计ROE（摊薄）为23.94%，EPS为1.48元；2022年和2023年预计ROE分别为21.22%和18.87%，EPS分别为1.58元和1.66元。
• 费用率：销售费用率保持在0.35%左右，管理费用率维持在2.49%，财务费用率显著下降至0.18%及以下，研发费用率稳定在3.73%。

估值与市场表现

• 当前股价：7.48元。
• 总股本：69.09亿股。
• 总市值：516.77亿元。
• PE与PB：2021年PE为5倍，PB为1.2倍；预计2022年和2023年PE分别为5倍和4倍，PB分别为1.0倍和0.8倍。
• 股息率：预计2021年股息率为3.9%，2022年和2023年分别为4.1%和4.3%。

风险提示

• 制造业需求走弱：可能影响公司下游需求。
• 原料价格上涨：可能导致公司毛利率回落。

财务预测简表

财务报表与盈利预测

费用率

估值指标

结论

华菱钢铁在2021年上半年实现了营业收入和净利润的大幅增长，受益于产品结构优化和行业景气度提升。公司持续推进产线升级，提高高附加值产品的产能，未来盈利能力有望持续改善。尽管存在制造业需求走弱和原料价格上涨的风险，但公司仍维持“增持”评级。