20220125-西部证券-长城汽车-601633.SH-2021年业绩快报点评_营收高增_2022年发力高端化_3页_432kb
报告摘要
长城汽车2021年业绩快报总结
核心内容概述
主要观点
1. 销量与海外布局
- 2021年全年销量：累计销量128.1万辆，同比增长15.24%。
- 12月销量：批发销量16.2万辆，同比增长8.17%，环比增长32.54%。
- 海外销量：全年累计海外销量14.3万辆，同比增长103.7%；海外销售占比达11.1%，创历史新高，显示海外战略初见成效。
2. 单价提升与毛利率改善
- 单车均价：从2020年的9.3万元提升至2021年的10.6万元，Q4达到11.5万元。
- 毛利率趋势：2021年毛利率为18.4%，预计未来随着高附加值产品（如坦克、欧拉等）销量占比提升，毛利率有望持续改善。
3. 品牌与产品策略
- 2022年产品布局：WEY品牌推出摩卡PHEV、拿铁PHEV等新品；坦克品牌持续发力，坦克300月销量破万，坦克500预计Q1交付；沙龙品牌机甲龙量产版年内交付；欧拉品牌向上突破，闪电猫、芭蕾猫等产品主打15-30万市场。
- 战略方向：公司正加速推进高端化与智能化转型，布局新能源汽车市场。
4. 投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为67.82/125.95/165.64亿元，同比增长分别为26.5%/85.7%/31.5%。
- 股价表现：当前股价为43.26元，未来6-12个月预期投资收益率领先市场基准指数20%以上。
关键财务数据
营收与利润增长
| 年份 | 营收（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2019 | 951.08 | -2.8% | 44.97 | -13.6% |
| 2020 | 1033.08 | 8.6% | 53.62 | 19.2% |
| 2021 | 1363.17 | 32.0% | 67.82 | 26.5% |
| 2022 | 1915.66 | 40.5% | 125.95 | 85.7% |
| 2023 | 2430.14 | 26.9% | 165.64 | 31.5% |
财务指标趋势
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| ROE | 8.4% | 9.6% | 11.2% | 18.2% | 20.4% |
| 毛利率 | 16.2% | 17.2% | 18.4% | 20.4% | 20.6% |
| 营业利润率 | 5.0% | 5.6% | 5.6% | 7.5% | 7.8% |
| 销售净利率 | 4.8% | 5.2% | 5.0% | 6.6% | 6.8% |
| 资产负债率 | 51.9% | 62.8% | 59.3% | 57.8% | 56.4% |
| 流动比率 | 1.25 | 1.34 | 1.34 | 1.47 | 1.59 |
| 速动比率 | 1.14 | 1.13 | 1.23 | 1.33 | 1.43 |
估值指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E | 88.2 | 73.9 | 58.5 | 31.5 | 23.9 |
| P/B | 7.2 | 6.9 | 6.2 | 5.3 | 4.5 |
| P/S | 4.2 | 3.8 | 2.9 | 2.1 | 1.6 |
风险提示
- 销量不及预期
- 新品牌发展不及预期
- 芯片短缺现象加剧
总结
长城汽车2021年业绩表现亮眼，营收与净利润均实现显著增长，显示出公司在产品结构优化、品牌升级及海外市场拓展方面的积极成效。2022年，公司将继续推进高端化与智能化战略，通过多品牌新品发布（如WEY、坦克、沙龙、欧拉等）进一步提升产品附加值和市场竞争力。尽管存在一定的风险因素，但公司未来业绩增长潜力较大，长期看好其发展。
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