20220830-安信证券-大参林-603233.SH-业绩增长环比改善_疫后经营改善可期_5页_865kb

大参林 (603233.SH) 2022年半年度报告总结

核心内容

大参林于2022年8月30日发布2022年半年度报告，显示公司业绩在疫情后逐步恢复，经营状况持续改善。2022年上半年，公司实现营收97.21亿元，同比增长20.68%；扣非后归母净利润7.05亿元，同比增长19.39%。其中，2022Q2扣非后归母净利润同比增长22.70%，环比改善明显，反映出公司业务复苏态势良好。

主要观点

• 业绩增长：公司上半年整体业绩表现良好，营收和净利润均实现同比增长。零售业务和批发业务分别增长18.78%和55.84%，其中批发业务增长显著，表明公司供应链能力增强。
• 疫后复苏：随着全国范围内“四类药品”限售政策的取消以及疫情趋于稳定，公司经营环境改善，业绩增长环比提速。
• 门店扩张：截至2022年6月30日，公司拥有门店8896家（含加盟店1376家），净增门店703家，其中华南、华中等核心区域门店增长较快，华东等潜力区域持续扩张，全国化布局稳步推进。
• 新零售发展：公司积极推进O2O送药服务，覆盖全国7639家门店，上线率高达85.17%。新零售业务（O2O+B2C）销售同比增长63.95%，显示出公司在数字化转型方面的成效。

关键信息

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年公司净利润分别为9.91亿元、11.94亿元、14.41亿元，分别同比增长25.3%、20.4%、20.7%。
• 投资评级：给予“买入-A”评级，预期未来6-12个月投资收益率将领先沪深300指数15%以上。
• 6个月目标价：41.60元，当前股价为32.96元。

财务数据

• 营收与利润：
  • 2022年预计营收201.13亿元，同比增长20.0%。
  • 2022年预计净利润99.11亿元，同比增长25.3%。
• 盈利能力：
  • 毛利率稳定在38.2%左右。
  • 净利润率从4.7%提升至4.9%。
  • ROE从14.4%提升至16.4%，显示股东回报能力增强。
• 估值指标：
  • 2022年预计PE为30.7倍，PB为5.0倍。
  • 2024年预计PE为21.1倍，PB为4.1倍，估值逐步下降，但依然处于合理区间。
• 现金流：2022年预计经营活动现金流为31.4亿元，显示公司运营能力较强。

风险提示

• 门店扩张不及预期；
• 处方药外流不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 疫情反复影响经营。

财务报表预测与估值数据汇总

利润表预测

财务指标

资产负债表预测

现金流量表预测

估值指标

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明与免责条款

本报告由安信证券分析师马帅、冯俊曦撰写，基于合法合规的信息来源进行分析，不构成投资建议，不承担因使用本报告内容而产生的任何责任。投资者应自行判断并决策，不应将本报告作为唯一参考依据。