20220707-万和证券-医药生物2022年中期投资策略_疫后需求加速释放_重点关注特效药产业链及消费医疗_38页_10mb

医药生物2022年中期投资策略总结

核心内容

医药生物行业在2022年上半年整体表现偏弱，但估值已触底，具备一定的修复空间。受疫情及基数影响，部分领域业绩出现分化，疫情防控相关领域表现强劲，非相关领域则受到压制。随着疫情防控措施的优化和国产新冠药研发进展，行业有望在下半年迎来需求释放和业绩修复。

主要观点

• 行业估值与业绩：医药生物板块PE为25.8倍，处于10年分位数的3.5%，多数子板块估值接近底部。2022年Q1，行业整体营收和归母净利润同比增速分别为14.6%和27.7%，其中医疗器械、医疗服务、生物制品增速领先。
• 疫情防控与新冠药：我国疫情防控策略持续优化，国产新冠药有望年内获批，相关产业链企业如药明康德、凯莱英、博腾股份、同和药业等将受益。
• 政策推动行业高质量发展：今年以来，政策密集出台，涵盖医药工业、医疗机构、康养、中医药等多个方面，推动产业转型与升级。医保控费与集采政策趋于稳定，鼓励国产替代和品质提升。
• CXO板块：全球研发创新支撑CXO行业长期增长，国内创新药时代到来，CXO企业承接海外订单，业绩高增，估值处于历史低位，具备投资价值。
• 消费医疗：医美、专科医院等消费医疗领域具备高成长性，疫情后需求有望快速释放，建议关注爱尔眼科、华熙生物、爱美客、昊海生科等企业。

关键信息

一、医药行业表现回顾

• 2022年上半年，医药板块整体走势呈“扁V”型，跌幅为14.24%，跑输沪深300指数。
• 行业估值已触底，整体PE为25.8倍，处于历史低位。
• 基金持仓偏好CXO和疫苗类企业，药明康德、凯莱英、博腾股份、泰格医药等稳居重仓股前20。
• 行业内部结构分化明显，疫情防控相关领域业绩领涨，非相关领域受疫情影响增速不佳。

二、疫情反复与新冠药研发

• 新冠病毒不断变异，疫情反复风险存在，防控措施持续优化，从“清零”到“科学精准+动态清零”。
• 国产新冠药如VV116、阿兹夫定、普克鲁胺等已进入临床中后期，有望年内获批。
• 新冠药产业链相关企业包括辉瑞Paxlovid供应链企业、君实生物VV116供应链企业、真实生物阿兹夫定相关企业。

三、政策推动高质量发展

• 政策密集出台，鼓励国产替代、真创新和国际化，涵盖药审改革、医保谈判、集采、中医药发展、青少年近视防治等多个领域。
• 医保局通过“集采+谈判”组合拳稳定药价降幅，推动医药企业从关系导向转向品质和价格导向。

四、CXO行业分析

• CXO行业受益于全球研发外包趋势和国内创新药发展，业绩持续高增，关键指标如存货金额、人员扩张、固定资产增速均保持较快。
• 药明康德、凯莱英、博腾股份等头部企业获得辉瑞Paxlovid订单，行业领先地位稳固。
• CXO企业估值处于历史低位，具备布局价值。

五、消费医疗展望

• 医美市场增长迅速，轻医美具有高复购率，国内医美渗透率仍有较大提升空间。
• 专科医院在政策鼓励下发展迅速，具备多重优势，民营医疗空间广阔。
• 疫情压制下，医疗服务需求积压，预计下半年将快速释放，关注眼科、医美、二类苗等领域。

投资建议

• 重点关注：
  • 新冠特效药产业链：如药明康德、凯莱英、博腾股份、同和药业等。
  • 消费医疗：如爱尔眼科、华熙生物、爱美客、昊海生科等。
• 行业前景：医药行业兼具刚需性、消费性和成长性，估值修复空间较大，建议关注业绩与估值双修复机会。

风险提示

• 新冠病毒变异可能带来疫情反复风险。
• 医保控费和集采可能进一步压缩企业利润空间。
• 市场竞争加剧可能影响企业盈利能力。

行业数据

• 2022年Q1医药行业整体营收同比增速为14.6%，归母净利润同比增速为27.7%。
• 医疗器械营收增速达56.0%，医疗服务为44.8%，生物制品为25.9%。
• 医药行业PE处于历史低位，部分子板块已接近底部。

图表目录（关键数据）

• 图1：2022年年初至6月30日行业指数走势
• 图2：申万一级行业涨跌幅
• 图3：申万医药生物估值情况
• 图4：申万医药生物二级子行业PE区间
• 图5：申万医药生物三级子行业涨跌幅
• 图6：医药制造业营业收入及利润总额同比增速
• 图7：医药上市公司营业收入及增速
• 图8：医药上市公司归母净利润及增速
• 图9：医药上市公司扣非净利润及增速
• 图10：医药上市公司期间费用率
• 图11：医药行业上市公司单季度营收增速
• 图12：医药行业上市公司单季度归母净利润增速
• 图13：公立医院与民营医院当月诊疗人次同比
• 图14：公立医院与民营医院当月诊疗人次环比
• 图15：新冠病毒不断变异
• 图16：全球新冠感染病例各型毒株占比
• 图17：全球疫情发展趋势
• 图18：部分国家疫情发展趋势
• 图19：国内新冠确诊趋势及每周新增确诊病例数
• 图20：国内新冠确诊趋势及每周新增确诊病例数
• 图21：上海本轮疫情发展情况及防控措施
• 图22：北京本轮疫情发展情况及防控措施
• 图23：我国防控策略不断完善
• 图24：近年来我国药政的主要改革
• 图25：全球医药研发投入稳步增长
• 图26：有CRO参与的药物研发耗时显著减少
• 图27：药物研发过程中各环节的外包率
• 图28：全球CXO市场逐年扩大
• 图29：主要CXO企业2021年收入境内外占比
• 图30：部分CXO公司2021年及2022年Q1合同负债增速
• 图31：CXO企业股价复盘
• 图32：各国卫生费用占GDP比重
• 图33：不同级别医疗机构数量与诊疗量倒挂
• 图34：2019年主要专科医院分布
• 图35：2019年主要专科医院经营占比
• 图36：部分专科医院优劣势分析
• 图37：医美项目众多
• 图38：医美产业链情况
• 图39：全球医美服务合规市场消费人群规模
• 图40：全球医美服务合规市场消费金额规模
• 图41：我国医美市场规模增速跑赢全球主要市场
• 图42：我国医美服务合规市场消费人群规模
• 图43：我国医美服务合规市场消费金额规模
• 图44：我国医美渗透率仍有数倍提升空间
• 图45：国内医美注射类项目市场规模持续高速增长
• 图46：透明质酸在医美注射类项目占比最高
• 图47：国内医美透明质酸注射市场竞争格局

表格目录（关键数据）

• 表1：2022年Q1基金持有数top20变动情况
• 表2：2022年Q1基金重仓市值top10变动情况
• 表3：医药股总市值top10（2005.12.31-2022.06.30）
• 表4：2021年及2022年Q1医药生物板块营收增速
• 表5：2021年及2022年Q1医药生物板块归母扣非净利润增速
• 表6：国产新冠药研发进展
• 表7：今年以来重要政策频发
• 表8：近年药品集采情况
• 表9：近年医保谈判情况
• 表10：医疗器械集采情况
• 表11：CXO企业业绩情况
• 表12：CXO企业存货金额增速
• 表13：CXO企业扩张情况
• 表14：2020年疫后消费医疗企业业绩修复情况