20140824-中泰证券-分级基金周报_中欧盛世的上折大事件_11页_311kb

公募基金评价报告总结

核心内容概述

本报告分析了2014年8月18日至22日期间，A股市场及分级基金的表现。重点讨论了中欧盛世成长分级基金触发上折的历史性事件，以及市场整体走势对分级基金的影响。

主要观点

• 市场整体表现：A股市场处于强势整理阶段，但创业板、中小板与主板走势分化。创业板指数表现突出，涨幅达5%，而主板仍未结束整理。
• 投资者情绪：市场降温，投资者对后市存在分歧与纠结，反映在分级基金的活跃系数下降和份额缩减上。
• 分级基金表现：
  • 中欧盛世上折：中欧盛世A的单位净值为1.156元，盛世B为2.352元，触发上折，成为国内首只上折分级基金。
  • 上折意义：上折的出现完善了分级基金的市场机制，标志着下折与上折两种条款的实践。然而，其象征意义大于实际意义，因几乎没有套利机会。
  • 套利机会缺失：由于盛世A的约定收益率为6.5%，隐含收益率长期徘徊在6.8%，导致盛世B折价率小，套利空间有限。此外，配对转换和固定期限限制了溢价率。
• 永续型A类份额表现：永续型A类份额继续价值回归，市场已无隐含收益率7%的产品，仅5只基金的隐含收益率高于AA+长期信用债到期收益率。其中，国泰国证医药卫生A涨幅明显，达到2%。
• 申万进取情况：申万进取单位净值已降至0.1元，若行情继续向好，将进入“还债之旅”，需偿还去年未支付的收益。

关键信息

分级基金市场动态

• 份额变化：中欧盛世A和B触发上折，其他基金如国金通用沪深300B和申万军工B出现大幅份额缩减。
• 活跃系数：大多数基金的活跃系数低于1，显示市场整体表现不活跃。
• 折溢价率：多数基金折溢价率波动较大，其中部分基金如诺德深证300B出现显著增长，而其他如申万菱信证券行业B、信诚中证500B等出现折价。

分级基金特殊条款分析

• 中欧盛世成长分级：
  • 主动管理型产品，不同于大多数被动指数型基金。
  • 上折条款为B端净值等于A端净值的2倍时触发。
  • 上折方式为三类净值折算为折算前A端净值。
  • 有分级运作期限，将于明年3月到期后转为LOF。
  • 约定收益率为固定利率6.5%。

市场指标与投资者情绪

• 两融规模：两融规模接近5000亿元，表明投资者风险偏好增强。
• 市场先行指标：新增开户数、融资融券规模等指标显示市场热度上升，但需结合其他因素综合分析。

投资建议

• 低风险偏好投资者：可关注永续型A类份额，如国泰国证医药卫生A，其涨幅明显，具有较好收益。
• 市场情绪影响：市场情绪、投资者预期及游资炒作等因素对平均价格杠杆有显著影响，需综合考虑。

数据说明

• 数据截止时间：所有数据截至2014年8月22日（周五）。
• 隐含收益率计算：采用无穷等比数列公式，考虑当前收益、下期收益、剩余折算天数及隐含收益率。
• 杠杆计算：
  • 母基金总份额初始杠杆 = 进取类份额。
  • 进取份额净值增长率净值杠杆 = 母基金单位净值 × 初始杠杆。
  • 平均价格杠杆 = 进取份额价格涨跌幅 / 母基金净值增长率。
• 活跃系数：实际价格杠杆与理论价格杠杆的比值，小于1表示市场不活跃。
• 数据筛选：忽略成交清淡的基金，以成交量较大的基金为主要分析对象。

附录信息

• 重要声明：本报告仅供齐鲁证券有限公司客户使用，不构成投资建议。
• 数据来源：所有数据均来自wind及齐鲁证券研究所。
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  • 上海：徐路鹏，电话021-20315092，手机18616306768，地址上海市花园石桥路66号东亚银行金融大厦18层。
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  • 济南：李超，电话0531-68889533，手机15966328775，地址山东济南经七路86号证券大厦2309。

总结

中欧盛世成长分级基金的上折事件标志着国内分级基金市场的一个重要里程碑。该基金的特殊条款与表现使其成为市场关注的焦点，尽管其套利机会有限，但象征意义重大。市场整体处于整理阶段，投资者情绪分化，永续型A类份额表现稳定，对低风险偏好的投资者具有吸引力。分级基金的表现需结合市场走势、投资者情绪及条款设计综合分析。