20240327-国投证券-佛燃能源-002911.SZ-需求放量支撑业绩增长_高分红保障投资收益_5页_883kb

报告摘要

业绩亮点：
公司2023年实现营收255.4亿元，同比增长34.96%；归母净利润84.4亿元，同比增幅28.87%；扣非归母净利润7.1亿元，同比增长0.24%。业绩增长主要受益于下游用气需求放量及非经常性收益。
用气需求增长：
燃气销气量达456.9亿立方米，同比增长18.16%。佛山工业煤改气政策推动下，过去5年气量年复合增速达21.8%。未来规划通过天然气发电厂建设（如华电顺德、佛燃三水等项目），持续提升用气需求。
成本优化：
气源主要来自中海油，2024年夏季合同价格机制与国际油价挂钩，公司通过多年长协锁定成本，并有望受益于下游气价顺价改善。
氢能布局：
公司积极拓展氢能产业链，已建成3座加氢站，推动隔膜压缩机业务。2023年交付101台隔膜压缩机，未来有望成为潜在的第二增长曲线。
分红与激励：
2023年分红比例达70.3%，股息率达45.6%，保障投资回报。推出限制性股票激励计划，要求2023-2025年年均净利润增速不低于9%。
投资评级与目标：
维持“买入-A”评级，6个月目标价15元，对应2024年15倍PE。
财务预测（2024-2026年）：
预计营收分别为2912.8亿、3456.9亿、3867.9亿元；净利润分别为987亿、1142亿、1298亿元，年均增速157%。
风险提示：
下游用气需求不及预期、海外LNG价格波动、长协执行风险等。