20240327-首创证券-西部矿业-601168.SH-公司简评报告_玉龙铜矿改扩建项目投产_持续高分红回馈股东_3页_371kb

玉龙铜矿改扩建项目投产持续高分红回馈股东总结

核心内容

西部矿业（601168）作为西部地区重要的有色金属矿业公司之一，其玉龙铜矿改扩建项目在2023年11月顺利投产，显著提升了公司的矿石处理能力和铜矿产量。公司还持续推进其他多个扩产项目，如西豫多金属资源综合循环利用及环保升级改造、双利二号铁矿改扩建、四川鑫源呷村银多金属矿深部扩能等，为未来产能扩张奠定基础。

主要观点

• 业绩表现：2023年公司实现营业收入427.48亿元，同比增长6.24%；但归母净利润同比下降18.38%，主要受电池级碳酸锂和锌现货价格下跌影响。
• 分红政策：公司拟向全体股东每10股派发现金股利5元，共计分配11.915亿元，占2023年合并报表可分配利润的43%。上市以来累计现金分红达71.49亿元，占累计可分配利润的56.16%，处于行业前列。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2024-2026年营业收入分别为457.63亿元、479.93亿元、505.65亿元，归母净利润分别为33.49亿元、36.12亿元、39.02亿元，对应EPS分别为1.41元、1.52元、1.64元。
• 盈利预测：公司净利润有望稳步增长，P/E（市盈率）持续下降，预计2026年P/E为11.18，显示估值逐步走低。
• 财务指标：公司资产负债率由2023年的60.93%逐步下降至2026年的47.97%，表明财务结构持续优化；ROE和ROIC均保持在较高水平，显示盈利能力较强。

关键信息

营收与利润

财务比率

项目进展

• 玉龙铜矿改扩建：一二选厂矿石处理能力提升至450万吨/年，玉龙铜业矿石处理能力提升至2280万吨/年，矿产铜年产能从12万吨提升至15万吨。
• 2023年铜矿产量：13.13万吨，预计2024年为15.87万吨，同比增长20.88%。
• 其他项目：西豫多金属资源综合循环利用及环保升级改造项目、双利二号铁矿改扩建、四川鑫源呷村银多金属矿深部扩能等项目稳步推进。

风险提示

• 价格波动：铜、铅、锌等金属价格大幅下跌可能影响公司盈利能力。
• 项目进度：项目建设进度及产量可能不及预期，影响公司未来业绩增长。

结论

玉龙铜矿改扩建项目投产显著提升了公司产能和盈利能力，公司持续高比例分红回馈股东，展现出良好的盈利能力和分红政策。在铜矿供给强约束和新能源领域用铜高增长的背景下，公司有望受益于铜价上行趋势，未来三年业绩预计稳步增长，维持“买入”评级。