深度报告-20250612-东吴证券-佛燃能源-002911.SZ-佛山城燃龙头_高分红构筑安全边际_24页_1mb

公司概况

佛燃能源（002911）是佛山城市燃气龙头企业，由佛山国资委控股，港华燃气为第二大股东。公司正向综合能源服务企业转型，业务涵盖城燃、新能源、供应链等。2024年净利85亿元，股息率约48%。

财务表现

2018-2024年营收年复合增速35.54%，2024年营收315.89亿元。净利润2023年同比增长8%，2024年因国际气价回落暂降。ROE从2022年12.06%降至2024年10.13%，现金流充裕（2024年经营性现金流175亿元）。

核心业务

1. 城燃业务：佛山市内专营，2024年销量450亿方，毛利率92.5%。气源多元化，与国际供应商合作。佛山天然气2025-2035年消费量复合增速89%。
2. 新能源布局：光伏装机目标2025-2030年复合增速108%，2024年装机突破36MW。冷热能业务稳步增长。
3. 供应链业务：2024年营收158.5亿元，毛利率约26.8%，重点覆盖石油化工、天然气供应链。

盈利预测与评级

• 2025-2027年预计归母净利润872/922/976亿元，同比增速22%/57%/59%。
• PE估值从15.78倍降至13.65倍。
• 首次覆盖“买入”评级，高分红及政策支持为亮点。

风险提示

经济增速不及预期、气价波动、安全风险及商誉减值为主要风险。