深度报告-20241112-浙商证券-佛燃能源-002911.SZ-佛燃能源深度报告_华南城燃供应专家_迈向氢能新质生产力_19页_1mb

佛燃能源深度报告核心总结

一、公司概况与业务布局

• 佛燃能源（002911）是四川国资控股的佛山城燃龙头，主营管道燃气特许经营、加氢站建设与氢能装备制造，业务正向综合能源服务商转型。
• 主要业务包括：城市燃气（营收主导）、供应链、新能源（氢能为核心）、科技研发（如佛燃天高隔膜压缩机）。

二、燃气业务需求向好，盈利修复可期

1. 需求侧
   佛山市2035年天然气消费目标为年115-119亿立方米，未来15年CAGR约11%，工业煤改气与城镇化推动气量增长。
   • 公司覆盖佛山禅城、南海等4区燃气特许经营权，天然气销量年复合增速超21%。
2. 价格机制优化
   • 国内LNG价格下降（2023年进口均价跌幅超37%），叠加多地政策完善顺价机制（如佛山非居民气价上浮至4.28元/立方米），公司毛利率回升潜力明显。
   • 长期气源合同（如中海油气电、碧辟等）保障供应稳定性。

三、氢能布局加速，核心竞争力凸显

• 核心技术：
  • 成功建设三座加氢站（禅城、南庄、明城，制加氢一体化），其中明城站应用国内首套撬装式天然气制氢装备。
  • 佛燃天高：专注隔膜压缩机研发，2023年发布国内首款90MPa高压隔膜压缩机，产能可达500台/年。
• 政策支持：佛山作为“中国氢能产业之都”，2027年目标氢产值3000亿元，加氢站规划超200座。

四、财务预测与投资评级

• 盈利预测（2024-2026）：
  • 营收复合增速23%，净利润年增12.7%，对应PE分别为15/13/12倍。
  • 假设70%分红率下，股息率分别可达464%、523%、588%，估值显著高于同行。
• 评级：首次覆盖“买入”推荐，核心逻辑在于：
  • 城燃业务稳定增长；
  • 氢能设备国产化替代机会广阔；
  • 股息率优势明显。

五、风险提示

• 天然气需求不及预期、上游气源价格波动。
• 顺价机制政策落地进度不确定。

关注点：港股解禁期、氢能商业化规模化风险、能源政策变动影响。