20231225-联储证券-11月财政数据解读_收支持续改善_财政继续发力_14页_2mb

2023年11月财政数据主要结论

• 财政收入：
  1-11月一般公共预算收入同比增长7.9%，剔除基数后两年复合增速为22.9%，环比提升。税收收入两年复合增速11.9%，增值税、消费税等细分项均有改善；企业所得税、土地相关税收仍处负增区间，反映部分领域仍存结构性压力。

• 财政支出：
  1-11月一般公共预算支出同比增长4.9%，增速较前值提升0.3个百分点。地方支出增速达4.8%，基建类支出增幅显著扩大，社会保障和民生开支同步增长。

• 政府性基金：
  政府性基金收入、土地出让金及房地产相关指标继续负增长，土地出让金收入同比-17.9%。但专项债发行进度已超100%，显示财政支持实体经济的力度正在提升。

• 政策信号：
  中央经济工作会议提出继续“适度加力、提质增效”的财政政策导向，并明确将增发1万亿元国债，进一步拉动财政支出节奏。

核心风险提示

宏观修复节奏可能发生超预期变化。