20260624-中国银河-_银河晨报_6.24丨宏观_收入延续修复_支出增速转负_1-5月财政收支数据解读_8页_572kb

银河晨报总结（6.24）

一、宏观：财政收入修复，支出增速转负

核心内容

1-5月财政数据揭示出收入端持续回暖，支出端明显放缓。广义财政收入同比增长0.8%，为2024年以来最高值；广义财政支出增速降至-0.3%，为17个月以来首次转负，收支增速差为-1.1%，首次转负。这反映出财政发力从一季度的强脉冲转向二季度的深度平滑。

主要观点

• 税收收入继续上行：受益于涨价因素和资本市场活跃，企业所得税由负转正，印花税增长显著，国内增值税增长6.2%。
• 非税收入回暖：地方盘活国有资产资源加速入库，非税收入同比增速达2.2%。
• 土地收入持续下滑：政府性基金收入同比增速降至-19.2%，土地出让收入同比降幅扩大至-28.7%，反映房地产市场仍承压。
• 专项债发行放缓：5月新增专项债发行创年内新低，拖累二本账支出增速继续下滑。
• 政策预期：7月政治局会议或聚焦加快存量政策工具落地，推动“六网”建设，其中算力网和电网建设值得关注。

关键信息

• 财政收入修复动能有望延续，但土地链拖累仍在加深。
• 专项债发行节奏切换，二季度进入平稳消化阶段。
• “六网”建设或成稳投资的重要抓手，尤其关注算力网和电网。

二、非银：证券板块估值低位，政策与市场环境积极

核心内容

2026年上半年，证券板块表现弱于大盘，估值处于历史低位，基本面与市场风格错配。下半年政策环境正向，市场交投活跃，财富管理转型加速，投行业务回暖，自营业务分化加剧。

主要观点

• 政策支持：货币政策保持适度宽松，资本市场改革持续推进，有助于改善证券行业经营环境。
• 业务发展：经纪、信用业务维持高位，财富管理转型加速，投行业务受益于IPO复苏，自营业务将更加分化。
• 行业格局：头部券商和特色精品券商形成差异化竞争。

关键信息

• 证券板块估值低位，存在修复空间。
• 2026年Q1，A股42家上市券商合计营收和净利润均实现增长。
• 下半年关注政策落地、市场风格切换及行业并购重组等催化剂。

三、公用：双轮驱动可再生能源高质量发展

核心内容

国家发改委等四部门联合发布《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》，推动可再生能源消费与消纳目标双轮驱动高质量发展。

主要观点

• 消费端：重点用能行业设置最低比重目标，包括电力、非电等，企业可通过绿证交易等方式完成。
• 消纳端：各省级行政区域设定明确的可再生能源电量消纳目标，建立分区域权重增长机制。
• 考核机制：对未达标企业及地区实施约谈、通报、信用记录等惩戒措施，对达标者给予政策支持。

关键信息

• 《办法》自2026年8月1日起施行，推动可再生能源发展。
• 初期按非电消费类别分类考核，强化政策引导。
• 通过考核机制促进政策目标实现，提升行业可持续发展。

四、地产：泰国数据中心蓬勃发展，成为东盟枢纽

核心内容

泰国因AI发展、云服务普及及数据主权需求，正成为东盟数据中心核心枢纽，数据中心投资和土地销售显著增长。

主要观点

• 政策推动：泰国推出Direct PPA和UGT计划，吸引科技巨头投资。
• 投资增长：2025年数字产业投资申请额创历史新高，数据中心成为主要驱动力。
• 土地销售：数据中心需求推动工业地产开发商土地销售增长，如WHA公司42%客户来自数字和科技产业。

关键信息

• 泰国数据中心投资加速，成为吸引FDI的重要领域。
• 政府“大速赢”政策框架下，BOI主导推进“泰国投资快速通”计划。
• 数据中心土地销售结构优化，推动工业地产发展。

五、汽车：淡季承压，新能源汽车下乡带来修复

核心内容

6月上半月乘用车终端需求偏弱，但新能源汽车表现强劲，新能源汽车下乡政策有望带动需求修复。

主要观点

• 国内需求：6月面临传统淡季与冲量压力，预计终端销量环比小幅回暖，同比仍承压。
• 出口表现：燃油车成本上升，进一步放大新能源汽车全生命周期成本优势，出口持续高增。
• 政策支持：2026年新能源汽车下乡活动开启，首批155款车型，可选车型数量创历史新高。

关键信息

• 新能源汽车渗透率持续提升，6月上半月批发渗透率达67.9%。
• 新能源汽车下乡政策将改善县域与乡村市场销量节奏。
• 6月上半月汽车销量同比下滑，但新能源表现强劲。

六、通信：量子计算多路线并进，超导技术率先破局

核心内容

通信板块本周涨幅显著，量子计算产业多路线并进，超导技术在产业化方面领先。

主要观点

• 行业表现：通信板块涨幅14.93%，光器件、光纤光缆等子板块表现突出。
• 技术路线：国内量子计算主要分为超导、离子阱、中性原子、光量子四类，尚未形成技术垄断。
• 超导技术：超导是国内最早发展、配套体系最完善的技术路线，已进入早期产业化阶段。

关键信息

• 代表企业包括中电信量子、国盾量子、本源量子，均具备较强技术实力。
• 超导整机与云平台已打通政企应用场景，具备产业化优势。
• 量子计算产业处于多路线并进阶段，超导技术率先实现突破。

风险提示汇总

附：相关报告

1. 《收入延续修复，支出增速转负——1-5月财政收支数据解读》
2. 《证券行业2026年度中期投资策略：复苏延续韧性凸显，转型提速动能新生》
3. 《扩消纳、促消费双轮驱动可再生能源高质量发展》
4. 《AI时代下，泰国数据中心蓬勃发展》
5. 《行业双周报：汽车淡季承压，新能源汽车下乡有望带来修复》
6. 《量子计算多路线并进，超导领跑产业率先破局》