> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 财政收支数据总结（1-4月） ## 核心内容 2026年1-4月财政数据反映出收入端逐步修复，支出端节奏明显放缓，整体呈现“收入回升、支出降速”的特征。财政收支增速差降至2024年2月以来最低值，显示财政政策正从一季度的强脉冲转向二季度的平稳消化阶段。 ## 主要观点 ### 1. 财政收入修复回正 - 1-4月一、二本账合计财政收入同比增长0.4%（前值-0.1%），收入增速由降转升。 - 一本账收入持续回升，税收收入改善显著，主要受益于出口退税政策调整、工业利润回升及智慧税务建设。 - 二本账收入降幅扩大，受土地市场低迷拖累，专项债发行放缓进一步抑制二本账支出增速。 ### 2. 税收收入继续回升，非税收入放缓 - 1-4月一般公共预算收入同比增长3.5%（前值2.4%），其中税收收入增长3.9%（前值2.2%）。 - 非税收入同比增速放缓至1.6%（前值2.9%），当月同比增速为-5.3%（前值2.2%）。 - 出口退税收入累计同比增速降至-4.7%（前值4.8%），对税收收入的累计拉动达0.7个百分点。 - 企业所得税和增值税因涨价因素改善，增速分别收窄至-0.5%和5.9%。 - 个人所得税增速继续抬升至12.2%，印花税增速下降至27.8%，车辆购置税增速维持高位。 ### 3. 土地收入降幅延续下探 - 政府性基金收入累计同比增速降至-18.9%（前值-16.2%），土地出让收入同比下降27.2%（前值-24.4%）。 - 房地产投资同比下降13.7%（前值-11.2%），土地成交规模环比下降34%，市场仍处于筑底阶段。 ### 4. 支出节奏切换，二本账支出明显放缓 - 1-4月一、二本账合计支出同比增长0.4%（前值2.7%），支出增速延续放缓。 - 一本账支出增速放缓至1.3%（前值2.6%），基建类支出走弱，支出进度为年初预算的31.6%。 - 二本账支出累计同比增速降至-2.7%（前值3.1%），4月当月同比增速为-20.8%，主要受新增专项债发行放缓影响。 - 基建四项合计支出增速放缓至-5.3%，其中农林水事务支出增速降至-10.2%，交通运输支出增速降至-3.6%。 - 民生支出方面，科技支出小幅改善，卫生健康支出增速11.4%，社保支出增速7.3%，教育支出增速-0.5%。 ## 关键信息 - **财政收入**：一本账收入持续改善，税收收入增速回升，主要受企业所得税、增值税及个人所得税拉动。 - **财政支出**：支出节奏由一季度前置转向二季度平稳，基建类支出增速下降，二本账支出因专项债发行放缓而显著降速。 - **专项债发行**：4月新增专项债发行规模仅为前三个月平均的一半，显示政策发力节奏切换。 - **经济结构**：当前经济呈现K型分化，通胀回升，但地产链拖累持续。 - **风险提示**：包括经济复苏不及预期、政策落实不及预期及房地产市场大幅走弱的风险。 ## 图表概览 - **图1**：显示一、二本账合计收支累计同比增速，收入与支出增速差降至0。 - **图2**：展示广义支出累计同比增速，反映支出放缓趋势。 - **图3**：税收收入与非税收入累计增速对比，税收收入回升，非税收入放缓。 - **图4**：主要税收收入增速变化，企业所得税和增值税改善，消费税降幅收窄。 - **图5**：企业所得税与工业企业利润增速对比，显示利润改善对税收的支撑。 - **图6**：关税与进口累计增速，关税维持高增长。 - **图7**：政府性基金收入变化，显示土地收入降幅扩大。 - **图8**：土地成交总价与出让收入变化，反映土地市场持续低迷。 - **图9**：一般公共预算支出累计同比增速，显示支出结构变化。 - **图10**：项目收益专项债发行量不及去年同期，反映投资支出真空期。 ## 分析师信息 - **张迪**：宏观经济首席分析师，联系方式：010-8092-7737，邮箱：zhangdi_yj@chinastock.com.cn - **吕雷**：宏观经济分析师，联系方式：010-8092-7780，邮箱：lvlei_yj@chinastock.com.cn ## 联系方式 - **中国银河证券研究院** 深圳市福田区金田路 3088 号中洲大厦 20 层 深广地区：程 曦 0755-83471683，苏一耘 0755-83479312 上海浦东新区富城路 99 号震旦大厦 31 层 上海地区：林 程 021-60387901，李洋洋 021-20252671 北京市丰台区西营街 8 号院 1 号楼青海金融大厦 北京地区：田 薇 010-80927721，褚 颖 010-80927755 ## 免责声明 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而导致的损失负任何责任。投资者应自主作出决策并自行承担风险。