20260520-中国银河-1-4月财政收支数据解读_收入韧性较强_支出节奏转换_7页_514kb

财政收支数据总结（1-4月）

核心内容

2026年1-4月财政数据反映出收入端逐步修复，支出端节奏明显放缓，整体呈现“收入回升、支出降速”的特征。财政收支增速差降至2024年2月以来最低值，显示财政政策正从一季度的强脉冲转向二季度的平稳消化阶段。

主要观点

1. 财政收入修复回正

• 1-4月一、二本账合计财政收入同比增长0.4%（前值-0.1%），收入增速由降转升。
• 一本账收入持续回升，税收收入改善显著，主要受益于出口退税政策调整、工业利润回升及智慧税务建设。
• 二本账收入降幅扩大，受土地市场低迷拖累，专项债发行放缓进一步抑制二本账支出增速。

2. 税收收入继续回升，非税收入放缓

• 1-4月一般公共预算收入同比增长3.5%（前值2.4%），其中税收收入增长3.9%（前值2.2%）。
• 非税收入同比增速放缓至1.6%（前值2.9%），当月同比增速为-5.3%（前值2.2%）。
• 出口退税收入累计同比增速降至-4.7%（前值4.8%），对税收收入的累计拉动达0.7个百分点。
• 企业所得税和增值税因涨价因素改善，增速分别收窄至-0.5%和5.9%。
• 个人所得税增速继续抬升至12.2%，印花税增速下降至27.8%，车辆购置税增速维持高位。

3. 土地收入降幅延续下探

• 政府性基金收入累计同比增速降至-18.9%（前值-16.2%），土地出让收入同比下降27.2%（前值-24.4%）。
• 房地产投资同比下降13.7%（前值-11.2%），土地成交规模环比下降34%，市场仍处于筑底阶段。

4. 支出节奏切换，二本账支出明显放缓

• 1-4月一、二本账合计支出同比增长0.4%（前值2.7%），支出增速延续放缓。
• 一本账支出增速放缓至1.3%（前值2.6%），基建类支出走弱，支出进度为年初预算的31.6%。
• 二本账支出累计同比增速降至-2.7%（前值3.1%），4月当月同比增速为-20.8%，主要受新增专项债发行放缓影响。
• 基建四项合计支出增速放缓至-5.3%，其中农林水事务支出增速降至-10.2%，交通运输支出增速降至-3.6%。
• 民生支出方面，科技支出小幅改善，卫生健康支出增速11.4%，社保支出增速7.3%，教育支出增速-0.5%。

关键信息

• 财政收入：一本账收入持续改善，税收收入增速回升，主要受企业所得税、增值税及个人所得税拉动。
• 财政支出：支出节奏由一季度前置转向二季度平稳，基建类支出增速下降，二本账支出因专项债发行放缓而显著降速。
• 专项债发行：4月新增专项债发行规模仅为前三个月平均的一半，显示政策发力节奏切换。
• 经济结构：当前经济呈现K型分化，通胀回升，但地产链拖累持续。
• 风险提示：包括经济复苏不及预期、政策落实不及预期及房地产市场大幅走弱的风险。

图表概览

• 图1：显示一、二本账合计收支累计同比增速，收入与支出增速差降至0。
• 图2：展示广义支出累计同比增速，反映支出放缓趋势。
• 图3：税收收入与非税收入累计增速对比，税收收入回升，非税收入放缓。
• 图4：主要税收收入增速变化，企业所得税和增值税改善，消费税降幅收窄。
• 图5：企业所得税与工业企业利润增速对比，显示利润改善对税收的支撑。
• 图6：关税与进口累计增速，关税维持高增长。
• 图7：政府性基金收入变化，显示土地收入降幅扩大。
• 图8：土地成交总价与出让收入变化，反映土地市场持续低迷。
• 图9：一般公共预算支出累计同比增速，显示支出结构变化。
• 图10：项目收益专项债发行量不及去年同期，反映投资支出真空期。

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• 张迪：宏观经济首席分析师，联系方式：010-8092-7737，邮箱：zhangdi_yj@chinastock.com.cn
• 吕雷：宏观经济分析师，联系方式：010-8092-7780，邮箱：lvlei_yj@chinastock.com.cn

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