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财政收入是收支缺口的关键 ——2022年5月财政数据总结

核心内容

2022年5月财政数据表明，财政收入受到短期疫情和大规模减退税政策的影响，但整体已逐步趋稳。财政支出则持续落实稳增长、稳就业和疫情防控等政策效果，显示出较强的政策执行力。尽管财政收支存在缺口，但通过财政存量资金、特定机构利润上缴和专项债发行等方式，资金缺口问题已得到较好缓解。同时，政府性基金支出持续增长，为基建投资提供有力支撑，稳增长政策正逐步进入兑现期。

主要观点

• 财政收入受短期扰动，但已逐步恢复
  疫情及大规模减退税政策对1-5月财政收入造成显著压力，尤其是4月和5月当月财政收入同比大幅下降。然而，随着疫情逐步缓解和政策效应释放，财政收入增速已趋于平稳，显示经济修复进程加快。

• 财政支出落实政策效果，重点支持民生和基建
  1-5月财政支出增长5.9%，其中教育、科学技术、社保就业、卫生健康支出增长较快，体现了财政政策在稳就业、稳增长和疫情防控方面的重点支持。

• 财政资金缺口可控，政策工具储备充足
  虽然疫情和房地产政策影响财政收入，但通过结转结余资金、特定机构利润上缴、专项债发行等手段，财政资金缺口已得到较好填补。中央预算稳定调节基金、地方结转资金及盘活存量资产等措施为财政提供了“余粮”。

• 政府性基金支出支撑基建投资，稳增长政策效果显现
  政府性基金支出同比增长32.8%，土地出让收入虽下滑，但通过专项债和利润上缴，资金缺口可被有效覆盖。基建投资持续高增长，显示财政对经济修复的支持力度。

关键信息

一般公共预算收入情况

• 1-5月全国一般公共预算收入为86739亿元，扣除留抵退税因素后增长2.9%，按自然口径计算下降10.1%。
• 税收收入下降13.6%，非税收入增长13.1%。
• 5月当月财政收入增速为-32.5%，扣除留抵退税因素后为-6%。
• 疫情和减退税是主要扰动因素，但疫情对财政收入的冲击小于2020年一季度。

一般公共预算支出情况

• 1-5月全国一般公共预算支出为99059亿元，同比增长5.9%。
• 教育、科学技术、社保就业、卫生健康支出增长较快，分别增长3.8%、15.1%、3.1%、8.2%。
• 社保就业、卫生健康和交通运输支出进度高于整体支出进度，分别为43.2%、42.4%、40.2%。

政府性基金预算情况

• 1-5月政府性基金收入为21948亿元，同比下降26.1%。
• 土地出让收入为18613亿元，同比下降28.7%。
• 政府性基金支出同比增长32.8%，其中5月当月增速达24%，显示政策落地效果逐步显现。

财政缺口应对策略

• 1-5月财政实际赤字为12320亿元，通过结转结余资金、特定机构利润上缴和专项债发行可有效覆盖。
• 截至6月10日，新增专项债发行已超25500亿元，预计Q3基本发完。
• 中央预算稳定调节基金有1089亿元余额，地方结转资金预计有小几千亿，同时盘活存量资产有望带来2000-3000亿元资金。

稳增长政策展望

• 常态化核酸检测推动经济修复，带动“人”和“物”的流动，有助于稳增长政策兑现。
• 房地产刺激政策有望逐步落地，卖地收入增速有望修复，政府性基金收入将逐步改善。
• 基建投资持续高增长，政府性基金支出对基建的支撑作用明显，Q3有望实现两位数增长，高点或突破15%。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 经济超预期下行
• 全球经济、金融危机爆发

财政数据跟踪（部分）

投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

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