20131124-兴业证券-资金价格周报_全看＂央妈＂脸色_15页_2mb

文档总结

核心内容概述

本报告由兴业证券策略研究员张忆东与吴峰撰写，旨在通过多个资金面指标综合监控市场资金价格的变动，从流动性角度分析市场可能面临的“危”与“机”。报告重点跟踪银行间市场资金价格、票据市场利率、国债收益率、央票收益率与发行利率、人民币理财产品收益率等关键指标，同时构建了“资金面领先指标”以判断股市趋势拐点。

主要观点

• 资金价格趋势：上周银行间市场资金价格小幅回落，SHIBOR利率各期限平均下降8.18bp，7天质押式回购加权利率由5.447%降至4.904%。
• 央行操作影响：上周公开市场操作合计净投放590亿元，7天和14年逆回购利率维持在4.10%和4.30%。央行的逆回购策略对市场预期和资金价格影响显著，但其持续性尚不确定。
• 票据市场变化：珠三角、长三角、中西部、环渤海票据直贴利率均上升3.5bp，票据市场转贴卖出报价加权平均利率由6.19%升至6.71%。
• 国债收益率波动：受9号文预期和逆回购放量影响，国债收益率加速上行趋势有所缓解，各期限平均上升1.13bp。其中3个月国债收益率上升10.39bp至4.4696%，10年期国债收益率上升5.04bp至4.6529%。
• 资金面与市场趋势：在岁末年初资金面季节性偏紧的背景下，资金价格仍处于较高水平，未来大概率维持高位。9号文对同业业务的监管可能通过开放资产证券化来缓解银行压力，降低非标资产违约风险。

关键信息

资金面领先指标构建

• 指标1：资金面领先指标 = 指数 / 短债收益率

  • 基于普林格周期理论，短债收益率高点通常领先股市低点，低点领先股市高点。
  • 该指标对市场重要拐点判断效果较好，但对阶段性行情的判断意义有限。
  • 自2007年以来，以3个月国债收益率为分母的指标有效提示了市场拐点。

• 指标2：市场利率与官方利率的利差 = 3个月SHIBOR利率 - 3个月央票发行利率

  • 利差低于50BP时，反映流动性宽松，市场存在趋势性机会。
  • 上周SHIBOR利率略升，利差也略有上升。

资金价格跟踪

• SHIBOR利率：各期限平均下降8.18bp，7天质押式回购加权利率下降显著。
• 票据利率：各区域票据直贴利率均上升3.5bp，票据转贴利率也有所上升。
• 国债收益率：涨跌互现，整体平均上升1.13bp，短端上升幅度较大。
• 央票市场：二级市场央票收益率平均上升0.95bp，央票发行利率保持稳定。
• 理财产品收益率：人民币理财产品预期收益率有所变化，3个月期产品收益率也呈现上升趋势。

市场影响因素

• 9号文预期：对同业业务的监管可能引导资金流向资产证券化领域，缓解银行压力。
• 资金供需关系：中期来看，资金供给增速低于需求增速，资金价格大概率维持高位。
• 贷款利率：贷款利率上浮占比与上证指数负相关，反映市场融资成本与股市表现的联动。

数据与图表说明

• 图1-图40：包含多个图表，展示了资金面指标的历史走势与当前变化，包括SHIBOR利率、票据直贴与转贴利率、国债到期收益率、央票收益率与发行利率、人民币理财产品收益率等。
• 图1-图3：展示资金面领先指标与股市指数的拐点关系，用于判断市场趋势变化。
• 图4：显示3个月SHIBOR与3个月央票发行利率利差与股市表现的关联。
• 图5-图10：跟踪SHIBOR利率的周变化与历史趋势。
• 图11-图18：展示票据市场利率变化及历史数据。
• 图19-图23：展示国债到期收益率的变化趋势。
• 图24-图28：跟踪央票市场变化及利率与存款利率的对比。
• 图29-图30：人民币理财产品收益率变化情况。
• 图31-图35：贷款利率、信用利差等指标与股市的相关性。

投资评级说明

• 行业评级以12个月内行业股票指数相对上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准。
• 公司评级以相对大盘的涨幅为标准，分为买入、增持、中性、减持、回避五个等级。

机构联系方式

• 上海地区销售经理：邓亚萍、罗龙飞、盛英君、王政、冯诚
• 北京地区销售经理：朱圣诞、李丹、肖霞、郑小平、吴磊
• 深圳地区销售经理：朱元彧、李昇、杨剑、邵景丽
• 海外销售经理：刘易容、徐皓、龚学敏、陈志云

联系方式包括办公电话与邮箱，地址为各地区具体办公地点，传真信息也一并列出。

法律与声明

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