20140222-兴业证券-策略资金价格周报_短期流动性宽松略超预期_12页_1mb_1mb

报告摘要

详细总结：短期流动性宽松略超预期——兴业策略资金价格周报

核心内容

本报告由兴业证券策略分析师张忆东与蒋仕卿撰写，发布于2014年02月22日，主要分析了2月17日至21日期间国内资金市场的运行情况，并构建了两个资金面领先指标用于判断A股市场趋势。

主要观点

资金面宽松略超预期
- 货币市场：银行间同业拆借利率和质押式回购利率分别下降149bp和142bp至2.16%和1.99%。
- 7天回购加权利率降至3.3619%，下降99bp。
- SHIBOR利率各期限平均下降36.95bp，显示流动性有所改善。
票据市场
- 珠三角和长三角票据直贴利率分别降至5.5‰和5.45‰，下降25bp。
- 票据转贴卖出报价加权平均利率由6.35%降至6.24%，市场流动性有所增强。
国债市场
- 短端国债收益率回落，3个月国债收益率下降8bp至3.19%，1年期国债收益率下降12bp至3.35%。
- 长端国债收益率小幅上升，10年期国债收益率上升4bp至4.52%。
- 二级市场央票收益率平均回落9.86bp，央行公开市场操作净回笼1080亿元，同时9个月国库现金管理投放500亿元，招标利率为6.3%。
资金面领先指标构建与应用
- 指标1：指数/短债收益率
  - 该指标基于大类资产轮动规律，用于判断股市趋势拐点。
  - 债券收益率高点通常领先股市低点，低点领先股市高点。
  - 在股市下跌尾声时，短端利率下降对估值产生正面影响，资金面指标通常领先于指数见底。
  - 在股市上涨尾声时，资金价格上升对估值产生负面影响，资金面指标通常领先于指数见顶。
  - 注意：该指标对趋势判断有效，但对阶段性行情指导意义有限。在长期通缩背景下可能失灵，需结合宏观背景分析。
- 指标2：市场利率与官方利率的利差
  - 3个月SHIBOR减去3个月央票发行利率，反映资金面松紧程度。
  - 利差低于50BP时，显示流动性宽松，资本市场往往具备趋势性机会。
  - 上周3个月SHIBOR上升，利差上升，表明资金面有所收紧。

关键信息

资金价格变动趋势
- 货币市场利率大幅下降，显示短期流动性宽松。
- 票据市场利率回落，流动性改善。
- 国债市场短端收益率下降，长端略有上升，反映市场预期变化。
央行操作
- 公开市场操作净回笼1080亿元，显示央行在收紧流动性。
- 9个月国库现金管理投放500亿元，利率为6.3%，反映政策调控意图。
图表说明
- 报告附有多个图表，包括资金面领先指标、SHIBOR利率变化、票据利率、国债收益率曲线、信用债市场、贷款利率、理财产品收益率、央票收益率等，用于直观展示资金价格变动趋势。
投资评级标准
- 行业评级：推荐、中性、回避。
- 公司评级：买入、增持、中性、减持。
- 评级基于相对市场表现，非绝对预测。

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