20130519-兴业证券-资金价格小幅上行_15页_945kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告由张忆东和吴峰撰写，主要分析了当前A股市场的资金面状况，并通过构建资金面领先指标和跟踪市场利率变化，为投资者提供关于市场趋势和流动性变化的参考。报告指出，资金价格的变动能够反映市场流动性状况，从而预示市场可能面临的“危”与“机”。

主要观点

1. 资金面领先指标构建

• 指标1：基于大类资产轮动规律的领先指标，公式为：指数 / 短债收益率
  • 内在逻辑：债券收益率高点通常领先股市低点，债券收益率低点通常领先股市高点。
  • 判断：自2007年以来，以3个月国债到期收益率为分母的领先指标对市场重要拐点具有良好的提示作用。2004年以来，以1年期国债到期收益率为分母的指标同样有效。
  • 注意：
    • 该指标在资金价格未出现明显异动时，与市场指数同步，预示原趋势延续。
    • 方向性意义大于数值高低，对大趋势拐点判断较好，对阶段性行情指导意义有限。
    • 在长期通缩背景下可能失灵，需结合宏观背景分析。

2. 市场利率与官方利率的利差

• 指标2：3个月SHIBOR利率减去3个月央票发行利率
  • 内在逻辑：SHIBOR代表市场利率，央票发行利率代表官方利率，两者差值反映资金面松紧程度。
  • 当前判断：本周3个月SHIBOR略升，央票发行利率持平，利差略升。
  • 历史参考：利差低于50BP时，显示流动性宽松，资本市场具备趋势性机会。

关键信息

资金价格变动情况

• 公开市场操作：上周净回笼350亿元，银行间市场资金价格上升。
• SHIBOR利率：各期限平均上升29.59bp，银行间质押式回购加权利率由2.2539%升至3.094%。
• 票据直贴利率：珠三角、长三角、中西部、环渤海票据直贴利率分别上升15bp至3.80‰、3.75‰、3.85‰、3.90‰。
• 票据转贴利率：由3.98%升至4.12%。
• 3个月国债收益率：上升6.86bp至2.7311%。
• 10年期国债收益率：下降0.01bp至3.4232%。
• 央票收益率：各期限平均上升4.27bp，3个月央票收益率上升12.78bp至2.9253%。

货币政策与流动性展望

• 央行货币政策：下一阶段货币政策不会有明显松动。
• 流动性压力：
  • 未来数月公开市场到期资金量上升，主要为2010年4月至11月发行的10340亿元3年期央票。
  • 欧洲央行可能走向负利率，全球流动性扩张延续，国内外汇占款流入压力较大。
• 对冲能力：当前发行节奏和力度难以实质性对冲资金供给增加的压力。

其他指标分析

人民币理财产品收益率

• 人民币理财产品预期收益率及3个月理财产品预期收益率有所变动，具体数据需参考图表。

贷款利率上浮占比

• 历史上，贷款利率上浮占比与上证指数呈负相关关系，可作为市场流动性变化的参考。

信用利差

• 信用利差与低等级信用债表现及股市走势相关，反映市场风险偏好和信用市场状况。

金融机构人民币贷款加权平均利率

• 跟踪金融机构贷款利率变化，反映市场资金成本及信贷环境。

国库现金管理商业银行定期存款利率

• 国库现金管理利率变化反映短期资金市场状况，有助于判断市场流动性趋势。

投资评级说明

• 行业评级：以行业股票指数相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准。

  • 推荐：相对表现优于市场
  • 中性：相对表现与市场持平
  • 回避：相对表现弱于市场

• 公司评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于15%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

联系方式

• 张忆东：证书编号 S0190510110012，电话：021-3856 5957，邮箱：wufeng@xyzq.com.cn
• 吴峰：证书编号 S0190510120002

机构客户部地址与联系方式

• 上海：浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼21层，邮编：200135，传真：021-38565955
• 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦6层，邮编：100140，传真：010-66290200
• 深圳：福田区益田路4068号卓越时代广场15楼1502-1503，邮编：518048，传真：0755-82562090

法律与声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成买卖出价或征价。
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