20131208-兴业证券-A股市场资金价格周报_海外资金流入有望维持_16页_2mb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了A股市场资金面的变化情况，结合SHIBOR利率、票据直贴与转贴利率、国债收益率、央票利率、人民币理财产品收益率等指标，构建并跟踪了资金面领先指标，以判断市场趋势和资金流动状况。

主要观点

资金面整体回落，但部分期限利率上升：
上周银行间市场资金价格回落，SHIBOR利率各期限平均下降17.94bp，但3个月SHIBOR受同业存单推出的影响，利率水平迅速向3个月质押式回购利率靠拢，周累计上升44.41bp至5.1670%。7天质押式回购加权利率由4.716%降至4.569%。
公开市场操作净回笼：
上周公开市场操作合计净回笼470亿元，7天回购利率维持在4.10%。暂停了14天逆回购操作。
票据市场利率小幅回落，但转贴利率上升：
珠三角、长三角、中西部、环渤海票据直贴利率（月息）分别回落0.5bp至5.90‰、5.85‰、5.95‰、6.00‰。票据市场转贴卖出报价加权平均利率由6.54%升至7.17%。
国债收益率持续上升：
固定利率国债到期收益率各期限平均上升13.40bp，3个月国债收益率上升26.70bp至4.5473%，10年期国债收益率上升15.50bp至4.5182%。
同业存单推动利率市场化：
同业存单作为商业银行面向金融同业机构发行的存款凭证，有助于扩大负债来源，促进资金市场流动，为推进存款利率市场化创造条件。
外部流动性改善，对冲资金面压力：
外部流动性供给好于预期，三中全会改革提升了海外资金对中国资产的风险偏好，11月出口超预期改善、贸易顺差超2000亿元，显示外部资金有望加速流入。预计这一趋势将维持数月，下个验证窗口是明年3月的两会。

关键信息

资金面领先指标

指标1：指数/短债收益率
- 基于普林格周期，短债收益率高点通常领先股市低点，低点领先股市高点。
- 该指标用于判断市场趋势拐点，其方向性意义大于数值高低。
- 2007年以来，3个月国债到期收益率作为分母的指标对市场重要拐点有提示作用。
- 2004年以来，1年期国债收益率作为分母的指标对资本市场拐点有提示作用。
指标2：市场利率与官方利率的利差
- 3个月SHIBOR利率减去3个月央票发行利率，反映资金面松紧程度。
- 历史数据显示，利差低于50BP时，流动性宽松，资本市场具备趋势性机会。