20181029-东方财富证券-北方华创-002371.SZ-2018年三季报点评_下游市场需求持续增长_未来增长空间广阔_4页_680kb

北方华创2018年三季报总结

核心内容

北方华创（002371）在2018年前三季度表现出强劲的增长势头，受益于国内半导体投资热潮及真空设备需求的上升，公司业绩显著提升。整体来看，公司财务状况良好，盈利能力增强，未来增长空间广阔。

主要观点

• 业绩表现突出：公司前三季度实现营业收入21.01亿元，同比增长35.59%；归母净利润1.69亿元，同比增长110.12%；扣非后净利润0.75亿元，同比增长136.4%。
• 半导体设备业务增长显著：半导体设备营业收入达到12.14亿元，同比增长42.87%，成为公司主要业绩增长点。
• 真空设备业务跨越式发展：真空设备营业收入为3.04亿元，同比增长148.38%，公司凭借60余年经验，已成为国内领先的真空设备提供商。
• 订单执行稳定：公司仍持有与隆基股份价值6.89亿元的订单，真空设备相关收入增长具有确定性。
• 激励计划增强信心：公司于8月完成股票期权激励计划，向341名激励对象授予450万股票期权，行权价格为35.36元/股，有助于提升员工积极性和公司经营业绩。

关键信息

市场背景

• 全球半导体设备需求增长：2017年全球半导体设备需求为560亿美元，预计2018年将增至630亿美元。
• 中国半导体设备市场潜力：中国大陆市场预计达到113亿美元，成为全球第二大半导体设备需求市场。
• 市场处于起步阶段：随着新产线的规划和国产设备的成熟，未来中国半导体设备市场增长将持续保持高位。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：
  • 2018年：营业收入34.11亿元，归母净利润2.48亿元，EPS为0.54元。
  • 2019年：营业收入49.44亿元，归母净利润3.71亿元，EPS为0.81元。
  • 2020年：营业收入67.40亿元，归母净利润5.52亿元，EPS为1.21元。
• 估值指标：
  • 2018年PE为72.60倍，2019年为48.65倍，2020年为32.65倍。
  • 2018年EV/EBITDA为26.33倍，2019年为19.59倍，2020年为13.83倍。

财务状况

• 资产负债表：
  • 资产总计从2017年的8145.39亿元增长至2020年的13633.45亿元。
  • 负债合计从2017年的4665.02亿元增长至2020年的8518.68亿元。
  • 股东权益从2017年的3307.69亿元增长至2020年的4443.04亿元。
• 利润表：
  • 归母净利润从2017年的125.61亿元增长至2020年的552.41亿元。
  • 营业利润从2017年的196.27亿元增长至2020年的905.25亿元。
  • 净利率从5.65%提升至8.20%。
• 现金流量表：
  • 经营活动现金流显著增长，从2017年的31.62亿元增至2020年的831.68亿元。
  • 折旧摊销保持稳定，资本支出逐年减少，显示公司投资趋于理性。

财务比率

• 成长能力：营业收入、营业利润、归母净利润均保持较高增速，分别达到53.44%、95.46%、97.78%。
• 获利能力：毛利率略有下降，但净利率和ROE稳步提升，分别达到7.28%、7.01%和12.43%。
• 偿债能力：资产负债率持续上升，但流动比率和速动比率保持稳定，分别为1.47、0.86。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率持续提升，分别达到0.39、3.27。

风险提示

• 市场风险：国内半导体市场景气度可能下滑，影响公司业绩。
• 行业风险：光伏市场走弱可能对真空设备需求造成影响。

总结

北方华创在2018年前三季度表现出色，受益于国内半导体投资热潮和真空设备需求的快速增长。公司未来增长空间广阔，盈利能力和财务状况良好，且通过激励计划增强员工积极性，为公司长期发展提供动力。尽管存在一定的市场和行业风险，但其整体表现仍值得投资者关注，维持“增持”评级。