20181029-财通证券-北方华创-002371.SZ-国产替代加速_装备龙头优先受益_3页_347kb

北方华创 (002371) 投资总结

核心内容

北方华创（002371）是一家专注于半导体设备研发制造的国内龙头企业，受益于国产替代加速趋势，公司业绩和盈利能力持续提升，市场对其未来发展持积极态度，投资评级为“买入”，目标价为57.5元。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2018年三季度净利润为4964.06万元，同比增长80.68%；前三季度净利润为1.69亿元，同比增长110.12%。营收同步增长，三季度营收为7.06亿元，同比增长40.04%。
• 盈利能力提升：公司毛利率和净利率因高端产品和下游行业景气度提升而大幅改善，期间费用率同比下降17.5个百分点，反映出公司经营效率和成本控制能力增强。
• 国产替代进程加速：公司产品线覆盖半导体制造核心制程的20%设备，LED、光伏等领域设备已实现进口替代，IC制程设备持续研发突破，刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉等设备进入下游厂商正线，替代率逐步提高。
• 技术与市场双重突破：公司12英寸90-28nm制程设备已实现量产，12英寸14nm制程设备正在进行客户端验证，标志着公司在高端设备领域取得实质性进展。
• 行业高景气度持续：2017-2020年预计投产62座半导体晶圆厂，其中26座位于中国大陆，占全球42%。未来3年晶圆厂建设释放的13,052亿元投资将为半导体设备行业带来7,831亿元的市场空间，公司作为装备龙头将优先受益。

关键信息

财务表现

• 营收与利润预测：公司2018-2020年营收预计为31.34亿元、43.88亿元、59.24亿元；净利润预计为2.60亿元、3.65亿元、4.95亿元。
• 每股收益（EPS）：2018-2020年EPS预计为0.57元、0.80元、1.08元。
• 市盈率（PE）：当前PE为69.4倍，未来三年PE预计降至49.4倍和36.5倍。
• 市净率（PB）：当前PB为5.36倍，未来三年PB预计降至4.9倍、4.5倍、4.0倍。
• 净资产收益率（ROE）：预计2018-2020年ROE分别为7.0%、9.0%、11.1%，显示公司盈利能力逐步增强。

成长性与效率指标

• 营收增长率：2018-2020年营收增长率预计为41.0%、40.0%、35.0%。
• 净利润增长率：预计2018-2020年净利润增长率分别为106.9%、40.4%、35.6%。
• 毛利率：预计2018-2020年毛利率分别为40.3%、41.0%、42.0%，持续改善。
• 费用率：三费率从2016年的64.1%降至2020年的29.8%，显示成本控制能力增强。
• 运营效率：固定资产周转天数从265天降至94天，流动资产周转天数从545天降至279天，表明公司运营效率显著提升。

偿债能力

• 资产负债率：从2016年的48.6%降至2020年的40.4%，显示财务结构优化。
• 流动比率：从2016年的1.96升至2020年的1.84，公司短期偿债能力稳健。
• 速动比率：从2016年的1.27升至2020年的1.34，流动资产变现能力增强。
• 利息保障倍数：从2016年的-15.11升至2020年的273.79，偿债能力大幅改善。

投资价值

• PE与PB估值：当前PE为69.4倍，PB为5.36倍，未来三年PE和PB预计持续下降，显示估值有较大下调空间。
• 股息收益率：预计2018-2020年股息收益率分别为0.2%、0.3%、0.4%，呈现温和增长趋势。
• 盈利预测与增长潜力：公司未来三年利润持续增长，2020年EPS预计达1.08元，PE下降至36.5倍，具备较好的投资价值。

风险提示

• 行业风险：晶圆制造厂建设可能减缓，影响下游市场需求。
• 市场波动：半导体整体行情可能不景气，导致公司业绩增长受限。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 行业评级：行业整体回报预期为“增持”，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。

联系信息

• 分析师：赵成，SAC证书编号：S0160517070001，邮箱：zhaoc@ctsec.com
• 联系人：邱凯、鲍娴颖，邮箱：qiuk@ctsec.com、baoxianying@ctsec.com

总结

北方华创作为国内半导体设备龙头，受益于国产替代加速与行业高景气度，业绩和盈利能力持续提升。公司产品线覆盖关键制程设备，技术与市场双重突破，未来三年盈利预测乐观。财务指标显示公司成长性良好，运营效率和偿债能力显著改善，估值有较大下调空间。尽管存在行业建设放缓等风险，但整体仍维持“买入”评级，具备长期投资价值。