光学光电子行业深度报告：海外观察系列三，美股激光雷达隐喻-20220502-东吴证券-22页_1mb

光学光电子行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于激光雷达行业的发展现状与投资机遇，分析了其技术路线、市场需求、产业链布局以及估值逻辑。激光雷达作为智能驾驶的核心传感器，具备安全冗余功能，具备长期需求刚性。当前，行业仍处于早期发展阶段，技术路线尚未统一，主要分为机械式、混合固态和纯固态三种类型。

主要观点

• 需求端：激光雷达在智能驾驶中具有不可替代的性能优势，如反应速度、探测精度、抗干扰能力等。2022年是国内激光雷达上车元年，预计销量可达20万辆。2023年有望迎来快速增长，市场规模预计达17.3亿美元。

• 供给端：技术路线尚在探索中，纯固态方案为未来趋势。乘用车定点是整机厂成长的关键，而上游零部件厂商因技术壁垒较高，具备更强的业绩确定性。Luminar的MEMS+1550nm技术路线受到市场高度认可，Velodyne的机械式产品则相对不被看好。

• 产业链：上游光学、激光器、芯片等供应商具备全球竞争力，尤其在车规级认证方面，国内厂商因认证门槛相对较低，有望率先享受上车红利。舜宇光学科技、炬光科技、长光华芯、永新光学等公司在激光雷达产业链中占据重要地位。

• 估值端：行业目前以2025年营收为估值锚点，Luminar的PS倍数高达150倍以上，但其高估值需依赖长期成长性。当前行业类似特斯拉2011年的早期阶段，估值尚未完全被业绩支撑，存在主题投资机会。

关键信息

技术路线

• 机械式：Velodyne为代表，技术成熟但成本高、寿命短。
• 混合固态：Luminar、Innoviz、Ouster等采用不同方案，如MEMS、转镜、VCSEL+SPAD。
• 纯固态：Ouster专注于纯固态方案，兼顾性能、可靠性与成本。

市场需求

• 激光雷达具备多传感器融合趋势，弥补摄像头与毫米波雷达在细节处理和恶劣环境下的不足。
• 2022年预计搭载激光雷达的车型销量达20万辆，2023年有望进一步放量。

产业链布局

• 上游光学、激光器、芯片等部件具有高价值量和高壁垒，国内供应链具备全球优势。
• 舜宇光学科技、炬光科技、长光华芯、永新光学等为激光雷达关键上游供应商。

估值与投资建议

• 当前行业以2025年营收为估值锚点，Luminar为行业龙头，其PS倍数为行业参考。
• 投资建议优先关注上游零部件厂商，如舜宇光学科技、炬光科技、长光华芯、永新光学。
• 海外整机厂如Luminar、Ouster值得关注，但需关注其技术路线与量产进度。

投资建议

• 推荐标的：舜宇光学科技（买入），炬光科技（买入）。
• 建议关注：长光华芯、永新光学。
• 海外整机厂：Luminar、Ouster等。

风险提示

• 车规验证进度不及预期：激光雷达需通过严格的车规认证，验证延迟可能影响行业渗透率。
• 疫情扰动：疫情对供应链和交付周期可能产生负面影响。
• 技术路线创新风险：技术路线尚未确定，单一技术路径可能面临被替代的风险。

表格概览

图表概览

• 图1：美股激光雷达公司概览，包括成立时间、技术路线、营收及市值。
• 图2-3：美股激光雷达公司营收与归母净利润对比，显示行业早期亏损现状。
• 图4：毛利率情况，Ouster为唯一实现正毛利率的公司。
• 图5-9：经营性现金流、研发费用率、销售费用率、管理费用率等，反映行业高投入特性。
• 图10：激光雷达公司股价复盘，显示2020-2021年资本市场的热情。
• 图11-16：激光雷达与其他传感器对比，突出其性能优势。
• 图17-18：国内激光雷达上车情况，2022年多款车型搭载激光雷达。
• 图19-21：全球与中国激光雷达市场规模预测，显示未来增长潜力。
• 图22-23：激光雷达技术路线及发展趋势，强调纯固态为未来方向。
• 图24-26：交付量与股价变动关系，反映市场对激光雷达的预期。
• 图27-30：激光雷达核心部件及产业链梳理，强调上游重要性。
• 图31-34：认证流程及进度，显示行业进入门槛高。
• 图35-36：新能源车销量与激光雷达渗透率预测，显示行业增长潜力。
• 图37-40：Luminar与特斯拉估值对比，强调成长性对估值的影响。

结论

激光雷达行业正处于快速成长阶段，国内供应链具备全球竞争力，上游企业将优先受益。行业估值仍以未来成长为支撑，需关注技术路线、车规认证及国内上车进展。投资建议关注上游零部件企业及海外整机厂的动态。