20210828-光大证券-中国中车-601766.SH-2021年中报点评_业绩符合预期_新产业收入快速增长_4页_806kb

中国中车 (601766.SH) 2021年中报总结

核心内容

中国中车在2021年上半年实现了稳健的业绩增长，营业收入和归母净利润均同比增长，且每股收益符合预期。尽管综合毛利率略有下降，但净利率有所提升，显示公司盈利能力保持稳定。公司新产业业务收入增长显著，主要得益于风电业务的扩张。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年公司实现营业收入954.6亿人民币，同比增长6.8%；归母净利润39.9亿人民币，同比增长8.0%；每股收益0.14元人民币，符合市场预期。
• 业务结构：
  • 铁路装备业务收入同比下降6.0%，其中机车和客车收入增长显著，但动车组和货车收入有所下滑。
  • 城轨与城市基础设施业务收入同比增长7.3%，主要由于城市轨道车辆和城轨工程设备收入增加。
  • 新产业业务收入同比增长25.5%，主要受益于风电业务的增长。
  • 现代服务业务收入同比增长17.0%，由租赁和物流业务推动。
• 研发投入：公司2021年上半年研发投入达51.7亿人民币，占销售收入的5.4%，显示其持续的技术创新投入。
• 海外市场拓展：上半年新签海外订单149亿人民币，覆盖多个国家和地区，包括奥地利、美国、印尼、阿联酋、孟加拉和马来西亚-新加坡等，项目涵盖多种轨道交通设备。
• 订单与成长：公司新签订单约949亿人民币，订单充足，预计未来三年成长稳健，维持“增持”评级。

关键信息

盈利预测与估值简表

财务指标

• 盈利能力：
  • 毛利率：21.0%（同比下降0.3个百分点）
  • 净利率：5.1%（同比上升0.1个百分点）
• 研发投入：51.7亿人民币，占销售收入的5.4%
• 新签订单：约949亿人民币，保障公司持续发展
• 估值指标：
  • A股PE：16（2021E）→13（2023E）
  • H股PE：7（2021E）→6（2023E）
  • 股息率：2.3%（2019）→2.7%（2023E）

风险提示

• 行业政策变化风险
• 产品降价风险
• 新业务拓展不顺风险

评级与投资建议

• A股与H股评级：均维持“增持”评级
• EPS预测：2021-2023年分别为0.42、0.46、0.50元人民币
• 市场表现：A股相对收益为20.0%（1M）、25.1%（3M）、16.9%（1Y）

公司财务状况

• 资产负债率：从2019年的59%下降至2023E的53%
• 流动比率：从1.26上升至1.42
• 速动比率：从0.95上升至1.05
• 归母权益/有息债务：从6.34上升至13.25
• 有形资产/有息债务：从16.94上升至32.29

每股指标

作者与机构信息

• 分析师：陈佳宁、王锐
• 光大证券研究所：提供专业分析与预测
• 法律声明：本报告基于合法合规信息，不保证准确性与完整性，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

总结

中国中车在2021年上半年保持稳健增长，新产业收入表现突出，海外市场拓展积极。公司持续加大研发投入，推动产品创新。尽管毛利率略有下降，但净利率提升，盈利状况良好。未来三年EPS预测稳步上升，维持“增持”评级。公司财务状况健康，资产负债率下降，流动比率和速动比率上升，显示偿债能力增强。投资者需注意行业政策、产品价格及新业务拓展风险。