20230825-浙商证券-中国中车-601766.SH-中国中车点评报告_中报业绩符合预期_轨交装备龙头海外业务拓展提速_3页_666kb

中国中车2023年上半年业绩表现强劲，实现营收8730.3亿元，同比增长73.9%，主要得益于铁路装备和新产业收入增长。归母净利润达346亿元，同比增长105.3%，扣非归母净利润258亿元，同比增长高达377.5%，符合预期且业绩稳健。

第二季度单季度营收5492.5亿元，同比增长84.4%，但归母净利润同比下降22.7%，而扣非归母净利润同比增长170.7%。整体盈利能力提升，毛利率从2022年上升0.98个百分点至21.11%，净利率上升0.18个百分点至5.2%。费用管控稳定，期间费率保持15.47%，但销售费率增加。

分业务分析：铁路装备业务营收2456.3亿元，同比增长139.9%，其中动车组收入占主导，增长95.46%。城轨与基础设施业务收入下降12.65%，主要因业务调整。新产业收入大幅增长210.3%，占比提升至42.21%，海外业务营收增长44.24%，新签海外订单同比增长78%，显示海外拓展加速。

未来展望：公司预计2023-2025年归母净利润年增94.9%-102.7%，对应PE在11-13倍。维持“买入”评级，预测轨交装备行业景气度向上。

风险提示包括动车组招标、铁路投产、高铁出海落地和新产业发展低于预期等。