20161113-中国银河-传媒行业2017年度策略报告_新行业形势下寻求文教体娱投资机会_20页_1mb

新行业形势下寻求文教体娱投资机会总结

核心内容概述

本报告是传媒团队于2017年发布的年度投资策略，重点分析了2016年传媒行业表现及未来发展趋势，并提出了2017年的投资思路与个股推荐。报告指出，传媒行业在经历连续三年的高成长期后，进入平稳增长阶段，2016年因监管趋严、热点缺乏导致板块整体表现低迷，估值回调显著。但随着前期风险释放，传媒行业具备估值修复和结构性机会，2017年整体表现有望好于2016年，但不会全面普涨，个股行情将有所分化。

主要观点

1. 传媒行业现状

• 传媒行业在2016年表现低迷，跌幅较大，板块估值回调至历史PE中枢以下。
• 行业高弹性特征明显，在牛市中表现优于沪深300，但在熊市中防御性更强的沪深300表现更优。
• 传媒行业溢价率从年初的4.3倍逐步下降至2.7倍，估值已处于较低水平。

2. 2017年投资思路

• A. 超跌子行业中的低估值/安全边际高品种：关注估值偏低、业绩有保障的个股，如新文化、光线传媒。
• B. 转型并购类标的：转型并购仍是投资重点，尤其是传媒与新旧媒体融合、跨行业转型的个股，如联建光电、浙报传媒。
• C. 教育板块：民促法三审通过，教育资产证券化障碍解除，未来教育板块将迎来发展机遇，推荐具备强外延预期的勤上光电、盛通股份、威创股份。

3. 未来投资机会领域

• 游戏领域：具备良好IP变现能力，市场空间广阔。
• 体育行业：事件驱动型投资机会较大。
• 在线教育与幼儿教育：受益于民促法三审通过及二胎政策，教育资产证券化趋势明显。
• 互联网营销：业绩稳定增长，具备并购外延预期。

关键信息

• 2016年传媒板块表现：年初至今下跌25.38%，跌幅居各板块前列，但业绩增长趋势延续。
• 估值修复预期：传媒行业PE已降至49.14X，低于历史60.5倍价值中枢，具备估值修复空间。
• 并购重组趋势：2016年并购金额同比下降23.59%，但预计2017年监管将逐步放松，推动行业整合。
• 转型并购逻辑：传媒行业在移动互联网推动下，盈利模式和壁垒正在变化，转型并购成为核心投资逻辑。
• 重点推荐标的：光线传媒、新文化、联建光电、浙报传媒、勤上光电等。

个股推荐分析

A. 低估值安全边际品种

• 新文化：股价超跌，PE低于行业板块，业务多元化，布局电影、游戏、户外广告。
• 光线传媒：电影行业龙头，管理层优秀，IP开发能力强，投资布局丰富，未来受益于行业和政策红利。

B. 转型并购重点标的

• 联建光电：传统LED业务占比下降，传媒业务占比提升，布局数字营销、数字户外、数字设备，战略清晰。
• 浙报传媒：布局电竞全产业链，掌握赛事IP，推进大数据项目，具备外延并购能力。

C. 教育板块标的

• 勤上光电：已布局幼教和K12教育，具备外延整合能力，民促法通过将催化教育板块发展。
• 盛通股份、威创股份：布局教育领域，具备外延整合潜力。

估值与盈利分析

• 2016年传媒板块37家公司中，32家预增，5家减少，整体业绩增长趋势明显。
• 传媒行业PE处于历史低位，具备估值修复空间，但市场风险偏好较低，板块整体不会全面反弹。
• 传媒行业整体业绩增速远高于A股市场，细分行业中互联网传媒、影视动漫、营销传播增长稳定。

结论

2017年传媒行业投资机会将集中在估值修复、转型并购及教育板块三大方向。在风险偏好较低的市场环境下，优先选择低估值、安全边际高、具备转型并购逻辑及外延整合能力的个股，重点关注游戏、体育、在线教育及互联网营销等新兴领域。