20161113-中国银河-传媒行业2017年度策略报告：新行业形势下寻求文教体娱投资机会_21页_2mb

文教体娱行业投资机会分析总结

核心内容概述

本报告为银河证券传媒团队2017年年度策略，主要分析了2016年传媒行业的发展情况，并提出了2017年投资机会的三大思路。传媒行业在2016年经历了监管趋严和市场风格转变，整体表现低迷，板块估值回调明显。但随着前期风险释放和估值修复，2017年传媒行业有望迎来结构性机会，尤其在低估值、转型并购及教育板块方面。

主要观点

1. 行业趋势

   • 传媒行业在连续三年高成长期后，进入平稳增长阶段。
   • 2016年传媒板块跌幅较大，但估值已回归历史中枢以下，具备一定的投资价值。
   • 行业高弹性特征明显，牛市期间表现优异，熊市期间则相对防御。

2. 2017年投资逻辑

   • A. 超跌子行业中的低估值/安全边际高品种
     • 重点关注影视动漫、营销传播等超跌子行业，寻找估值修复机会。
     • 推荐新文化、光线传媒等具备低估值和稳定业绩的公司。
   • B. 转型并购类标的
     • 转型并购仍是重点，看好传媒与新旧媒体融合及跨行业转型。
     • 推荐联建光电、浙报传媒、中南文化等转型并购标的。
   • C. 教育板块
     • 民促法三审通过，教育资产证券化障碍解除，教育板块将迎来发展机遇。
     • 推荐勤上光电、盛通股份、威创股份等布局教育领域且有外延整合能力的公司。

2016年深度复盘

• 行业表现

  • 传媒板块跌幅达25.38%，远超创业板和中小板。
  • 平面媒体板块跌幅最小，转型个股表现优于整体。

• 业绩增长情况

  • 37家传媒公司披露年报业绩预告，32家预增，5家减少。
  • 业绩增长主要集中在互联网传媒、影视动漫、营销传播等领域。

• 估值情况

  • 传媒行业PE为49.14X，低于历史60.5倍价值中枢。
  • 与沪深300的溢价率已从年初的4.3倍降至11月的2.7倍左右。

• 并购情况

  • 2016年并购金额同比下降23.59%，监管趋严是主因。
  • 2017年预计监管将逐步放松，并购重组有望推动行业整合。

个股推荐

A. 超跌低估值品种

• 新文化

  • 股价超跌，PE为42倍，低于影视动漫板块估值。
  • 业务布局从电视剧向电影、游戏电竞、户外广告扩展，形成多元业务结构。
  • 与大字资讯战略合作，拥有强大IP资源，未来内容端潜力巨大。

• 光线传媒

  • A股电影行业龙头，具备优秀的管理层和行业资源。
  • 2015年票房收入超预期，拥有《寻龙诀》《美人鱼》等成功案例。
  • 投资布局丰富，包括天神娱乐股权收益及新丽传媒上市预期。
  • 预计2016-2017年净利润分别为5.7亿和7.2亿，扣除股权投资后PE为67/47/37倍。

B. 转型并购标的

• 联建光电

  • 传统LED显示屏业务占比下降，传媒业务占比持续增长。
  • 数字营销、数字户外与数字设备业务协同发展，外延并购持续推进。
  • 业务转型坚定，具备较强增长潜力。

• 浙报传媒

  • 布局电竞全产业链，掌控多项赛事IP及直播平台。
  • 募投19.5亿元用于大数据项目建设，推动业务优化升级。
  • 具备小市值、低估值特征，外延预期强。

C. 教育板块

• 勤上光电
  • 已布局教育领域，收购龙文教育、英伦教育、小红帽教育。
  • 幼教+K12战略清晰，具备外延整合能力。
  • 民促法通过后，教育资产证券化趋势明确，公司有望受益。

关键信息

• 行业整体表现：2016年传媒板块跌幅较大，但估值已处于历史低位，具备修复空间。
• 政策影响：民促法三审通过为教育资产证券化扫清障碍，推动教育板块发展。
• 市场风格：2017年市场风格将转向成长、转型和改革，中小市值公司并购机会增多。
• 投资建议：优先关注低估值、有安全边际的个股；转型并购类公司具备长期投资价值；教育板块将受益于政策红利。

结论

2017年传媒行业投资机会将优于2016年，但整体市场风险偏好较低，个股行情将有所分化。建议投资者从低估值、转型并购和教育板块三个方向入手，挖掘具备实质性成长逻辑的公司。光线传媒、新文化、联建光电、浙报传媒、勤上光电等公司被重点推荐，具有较高的投资价值和外延预期。