20170503-广发证券-建筑材料行业_建材行业2016年报2017年1季报总结_周期轮回_龙头表现突出_27页_2mb

建筑材料行业2016年报及2017年1季报总结

核心内容概览

• 行业景气度回升：建材行业在2016年和2017年第一季度表现出强劲的收入和净利润增长，尤其是水泥、玻璃和装饰建材行业。
• ROE改善：整体行业ROE持续上升，主要受益于销售利润率提升，但部分子行业如装饰建材因原材料涨价和行业淡季而出现环比下滑。
• 经营现金流优化：2016年建材行业经营现金流/收入占比提升，显示行业经营质量改善。
• 投资策略：分析师建议继续看好水泥、玻璃、玻纤、耐火材料及装饰建材行业的结构性机会，重点关注部分龙头公司。

主要观点

1. 行业景气底部回升，收入净利大幅增长

• 2016年建材行业收入同比上升10.41%，净利润同比上升68.75%。
• 2017年第一季度收入和净利润增速接近历史高点水平，分别达到32.19%和269.51%。
• 水泥行业：量稳价升，收入增长提速，盈利大幅改善，2016年Q3-Q1营收增速分别为6.08%、19.75%、32.19%，净利润增速分别为183.63%、156.69%、269.51%。
• 玻璃行业：浮法玻璃业绩弹性大，2016年收入增速33.58%，净利润增速360.54%；2017年Q1营收增速84.57%，净利润增速721.27%。
• 玻纤行业：高景气持续，业绩维持较快增速，2016年营收增速25.96%，净利润增速44.86%；2017年Q1营收增速44.84%，净利润增速50.24%。
• 耐火材料行业：2016年底部回升，扭亏为盈，2017年Q1营收增速21.26%，净利润增速81.12%。
• 装饰材料行业：受益地产销售超预期，收入净利大增，优质龙头表现突出，2016年收入增速3.20%，净利润增速55.05%；2017年Q1收入增速31%，净利润增速41%。

2. ROE处于上升通道

• 建材行业：2016年ROE为7.15%，同比提升2.35个百分点；2017年Q1 ROE为7.41%，恢复至2015年同期水平。
• 水泥行业：2016年ROE为4.92%，同比上升3.60个百分点；2017年Q1 ROE为0.52%，环比下降0.79个百分点。
• 玻璃行业：2016年ROE为7.76%，同比提升5.91个百分点；2017年Q1 ROE为1.88%，环比下降1.04个百分点。
• 玻纤行业：2016年ROE为10.69%，同比小幅回落0.74个百分点；2017年Q1 ROE为2.86%，环比小幅提升0.58个百分点。
• 耐火材料行业：2016年ROE由负转正，为1.77%；2017年Q1 ROE为1.05%，环比提升2.59个百分点。
• 装饰建材行业：2016年ROE为9.64%，同比提升0.76个百分点；2017年Q1 ROE为0.51%，环比下降2.41个百分点。

3. 经营质量优化，现金流改善明显

• 2016年建材行业经营现金流/收入占比达到15.53%，较前两年显著提升。
• 行业在建工程/固定资产比例为7.67%，相比2015年企稳。
• 资产负债率小幅上升至54.28%，但未大幅加杠杆。
• 水泥、玻璃、玻纤、耐火材料行业经营现金流均有所改善。

关键信息

行业表现

• 水泥行业：2016年Q2-Q1营收和净利润增速明显回升，受益于价格上升和供给收缩。
• 玻璃行业：2016年量价齐升，2017年Q1受原材料成本压力影响，净利润增速大幅下滑。
• 玻纤行业：高景气持续，业绩保持高增速，但盈利弹性有所减弱。
• 耐火材料行业：2016年底部回升，扭亏为盈；2017年Q1业绩大幅改善。
• 装饰建材行业：受益于原材料价格下跌和地产销售超预期，收入和净利增长显著，但2017年Q1因原材料涨价和行业淡季，ROE出现下滑。

投资建议

• 水泥行业：继续看好京津冀市场（金隅股份、冀东水泥）和东北市场（亚泰集团）。
• 地产后端消费类建材：重点看好三棵树和兔宝宝，同时关注东方雨虹、伟星新材。
• 玻纤制品：重点看好长海股份，其估值性价比高。
• 药用包装材料：重点关注山东药玻。

风险提示

• 行业需求大幅恶化
• 上游原材料价格持续上涨

总结

建材行业在2016年和2017年第一季度表现出强劲的复苏迹象，收入和净利润大幅增长，ROE持续改善。水泥、玻璃和装饰建材行业是主要受益者，其中水泥和玻璃因价格上涨带动盈利提升，而装饰建材则因原材料成本下降受益。尽管部分子行业如玻纤和耐火材料的增速有所放缓，但整体行业仍保持高景气。分析师建议关注结构性机会，特别是区域市场和龙头企业的表现。