20170503-广发证券-建筑材料行业：建材行业2016年报2017年1季报总结：周期轮回，龙头表现突出_28页_2mb

建材行业2016年报及2017年1季报总结

核心内容概述

建材行业在2016年及2017年第一季度经历了显著的景气度回升，收入和净利润均实现大幅增长。行业整体ROE处于上升通道，经营现金流改善明显，显示行业基本面逐步回暖。同时，分析师提出对不同子行业的投资建议，重点关注结构性机会。

主要观点

1. 行业景气度回升

• 收入与净利润大幅增长：2016年全行业收入同比上升10.41%，归属净利润同比上升68.75%；2017年第一季度营收增速达32.19%，净利增速达269.51%，接近历史高点。
• 水泥行业表现突出：水泥行业在2016年收入增速为9.28%，净利润增速为77.35%。2017年Q1营收增速为36.52%，扣非净利扭亏为盈，主要受益于价格上涨及供给收缩。
• 玻璃行业业绩弹性大：2016年玻璃行业收入增速达33.58%，净利润增速达360.54%；2017年Q1营收增速84.57%，扣非净利同比增幅达721.27%。
• 玻纤行业高景气持续：2016年营收增速25.96%，净利润增速44.86%；2017年Q1营收增速44.84%，净利润增速50.24%。
• 耐火材料行业扭亏为盈：2016年收入增速2.70%，净利润扭亏为盈，达1.67亿元；2017年Q1收入增速21.26%，净利润同比增幅81.12%。
• 装饰建材行业受益于地产销售超预期：2016年收入增速3.20%，净利润增速55.05%；2017年Q1收入增速31%，净利润增速32%。

2. ROE提升分析

• 建材行业ROE持续上升：2016年ROE为7.15%，同比提升2.35个百分点；2017年Q1 ROE为7.41%，恢复至2015年同期水平。
• 水泥行业ROE提升：2016年ROE为4.92%，同比提升3.60个百分点；2017年Q1 ROE同比上升0.96个百分点，但环比下降0.79个百分点。
• 玻璃行业ROE提升：2016年ROE为7.76%，同比提升5.91个百分点；2017年Q1 ROE环比下降1.04个百分点。
• 玻纤行业ROE基本稳定：2016年ROE为10.69%，同比小幅回落0.74个百分点；2017年Q1 ROE同比上升0.23个百分点。
• 耐火材料行业ROE由负转正：2016年ROE由负转正，同比提升1.84个百分点；2017年Q1 ROE环比提升2.59个百分点。
• 装饰建材行业ROE下滑：2017年Q1 ROE同比和环比均有所下滑，主要由于销售利润率下降。

3. 经营质量优化

• 经营现金流改善明显：2016年经营现金流/收入占比达15.53%，相比前两年显著提升。
• 资产负债率企稳：2016年资产负债率略有回升，但整体保持稳定。
• 在建工程/固定资产企稳：行业整体在建工程/固定资产维持稳定或略有回升。

4. 投资策略

• 水泥行业：看好京津冀市场（金隅股份、冀东水泥）及东北市场（亚泰集团）。
• 地产后端消费类建材：重点看好三棵树和兔宝宝，关注东方雨虹、伟星新材。
• 玻纤制品：重点看好长海股份，关注山东药玻。

关键信息

• 2016年行业景气度回升：受房地产投资回升带动，建材行业需求回暖，收入和净利润大幅增长。
• 2017年Q1业绩超预期：地产数据超预期使得需求继续保持向好，上市公司业绩环比改善。
• 行业分化趋势明显：龙头企业表现突出，市场份额进一步扩大，行业两极分化加剧。
• ROE提升主要依赖销售利润率：各子行业ROE提升主要由销售利润率提升驱动，部分行业因原材料价格上涨或淡季影响而出现环比下滑。
• 经营现金流改善：2016年经营现金流/收入占比提升，显示行业经营质量优化。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，看好结构性机会，重点关注区域市场及优质龙头。

行业子行业表现

风险提示

• 行业需求大幅恶化：若地产投资不及预期，可能影响建材行业需求。
• 上游原材料价格持续上涨：原材料成本上升可能对毛利率和ROE产生负面影响。

结论

建材行业在2016年及2017年第一季度整体呈现回暖趋势，收入与净利润显著增长，ROE处于上升通道。水泥、玻璃和玻纤行业表现尤为突出，而装饰建材行业受原材料价格影响较大。分析师建议关注区域市场及优质龙头，以把握结构性机会。同时，需警惕行业需求恶化及原材料价格上涨带来的风险。