20230315-西南证券-建材行业2023年春季投资策略_关注竣工复苏下的结构性机会_43页_2mb

建材行业2023年春季投资策略总结

核心内容

2023年春季投资策略聚焦于建材行业在房地产竣工复苏和结构性机会下的投资机会。受2022年房地产需求下滑和疫情对施工的影响，建材行业整体表现不佳，但随着疫情缓解和政策支持，行业有望迎来复苏。

主要观点

• 竣工复苏先于新开工：2022年竣工面积同比增速虽一度低迷，但12月同比降幅大幅收窄，显示竣工端回暖趋势。预计2023年竣工面积增速将显著回升，带动装修建材需求复苏。
• 玻璃行业供需格局改善：2023年玻璃有效在产产能预计下降，同时纯碱产能增加将降低玻璃成本，预计玻璃企业业绩弹性较大。
• 玻纤行业供给边际改善：2023年玻纤新增产能释放有限，供给压力减小，叠加风电、基建等需求增长，行业有望迎来量价齐升。
• 消费建材受益于需求回暖：疫情管控放松将释放被压抑的装修需求，叠加防水新规提升市场容量，消费建材企业有望迎来业绩复苏。

关键信息

2022年行业回顾

• 行业表现不佳：建材板块全年收益率较差，申万建材指数全年下跌25.7%，在31个一级行业中排名靠后。
• 子板块跌幅显著：水泥、玻璃玻纤、装修建材跌幅均超过25%，其中装修建材跌幅最大。
• 估值处于低位：截至2022年底，建材行业PE和PB均处于历史低位，部分企业PE低于10倍。
• 信用减值风险释放：2022年建材企业集中计提信用减值，部分企业坏账风险显著降低，2023年信用风险有望改善。
• 原材料成本高企：2022年建材原材料价格高位运行，2023年预计成本回落，改善企业毛利率。

2023年投资策略

• 关注竣工复苏：装修建材企业有望受益于竣工回暖，推荐关注瓷砖、管材、防水、五金等龙头企业。
• 玻璃板块机会：供需格局改善，成本下降预期增强，建议关注相关龙头企业。
• 玻纤板块机会：供给边际改善，需求增长确定性高，建议关注龙头公司。
• 消费建材复苏：疫情管控放松、防水新规实施、二次装修需求释放，推动消费建材企业业绩回暖。

各细分行业机会

装修建材

• 竣工复苏：竣工端回暖将带动装修建材需求，推荐关注瓷砖、管材、防水、五金等。
• 二次装修需求：2009年以后竣工面积维持高位，2023年将释放二次装修需求。

玻璃

• 需求改善：竣工复苏将带动玻璃需求回升，但需关注中小开发商资金链情况。
• 供给改善：2023年玻璃有效在产产能有望下降，成本有望下降。

玻纤

• 供给改善：2023年新增产能有限，供给压力减小。
• 需求增长：风电、基建等需求增长显著，电子纱需求稳定增长。
• 海外需求不确定性：美国、欧洲经济衰退风险较高，可能影响玻纤出口。

消费建材

• 防水新规：新规将防水材料需求提升约60%，推动市场扩容。
• 原材料成本回落：2023年原材料价格预计回落，改善企业盈利能力。
• 信用风险释放：部分企业信用减值准备计提充分，信用风险较小。

重点推荐投资标的

风险提示

• 房屋竣工面积复苏不及预期
• 纯碱价格下行不及预期
• 风电装机不及预期
• PCB需求增速不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 下游需求恢复不及预期
• 信用风险未充分释放