20220728-兴证国际证券-美团-W-03690.HK-外卖强势复苏_二季度业绩或超预期_7页_872kb

互联网行业分析总结

核心内容

本文档是对互联网行业，特别是美团-W（03690.HK）的投资分析报告，重点评估其在2022年第二季度的业绩表现及未来前景。报告基于市场数据、财务预测和分析师观点，为投资者提供决策参考。

主要观点

• 主营业务复苏：美团外卖业务在疫情后恢复速度快于预期，预计2022Q2外卖收入同比增长约13%，达到261亿元。单量预计同比增长约3%，主要由6月的单量恢复拉动。
• 盈利改善显著：尽管2022Q2仍为亏损，但经调整净利润同比和环比均有所收窄，经营利润同比增长32.2%至32.3亿元，盈利能力逐步增强。
• 新业务表现亮眼：美团闪购业务保持高增长，预计2022Q2分部收入同比增长37.6%至165.6亿元，亏损收窄至-79.0亿元，经营利润率-47.7%。闪购网络效应强劲，用户与商家数增加形成良性循环。
• 到店业务恢复：随着堂食放开及消费券发放，到店业务预计在2022Q2收入同比减少约20%至68.8亿元，但经营利润率维持在41%左右。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价为253.4港元，基于其主营业务复苏确定性强、新业务持续改善的前景。
• 风险提示：疫情反复、消费者购买力下滑、餐饮行业复苏不及预期、新业务减亏不及预期。

关键信息

市场数据

• 收盘价：190.10港元
• 总股本：61.87亿股
• 流通股本：61.87亿股
• 总市值：1.17万亿港元
• 流通市值：1.17万亿港元
• 净资产：1210.88亿元
• 总资产：2308.80亿元
• 每股净资产：19.60元

财务预测

• 营业收入（2022E）：218,977百万元（同比增长22%）
• 经调整净利润（2022E）：-6,872百万元（亏损收窄）
• 经调整净利润率（2022E）：-3.14%
• ROE（2022E）：-14.04%
• 经调整EPS（2022E）：-1.14元

2022Q2预测

• 总收入：495.1亿元（同比增长13%）
• 经调整净利润：-12.9亿元（亏损收窄）
• 经营利润：32.3亿元（同比增长32.2%）

新业务展望

• 闪购业务：预计分部收入增长37.6%至165.6亿元，亏损进一步收窄。
• 优选业务：经营效率持续改善，带动盈利增长。
• 即时零售：在2022年4/5月同比增长20%/23%，O2O渠道占比显著提升。

财务比率

• 收入增长率（2022E）：22.25%
• 毛利润增长率（2022E）：32.95%
• 毛利率（2022E）：25.79%
• 经调整净利润率（2022E）：-3.14%
• ROE（2022E）：-14.04%
• ROA（2022E）：-5.79%
• 资产负债率：47.80%
• 流动比率：1.6

投资要点

• 外卖业务复苏：预计2022Q2外卖收入增长13%，单量增长3%。
• 盈利改善：经营利润同比增长32.2%，主要受益于营销费用减少和业务模式优化。
• 闪购业务增长：预计分部收入增长37.6%，亏损收窄，具备获取更高AOV和广告收入的潜力。
• 到店业务恢复：受堂食放开和消费券政策推动，预计收入同比减少20%，但经营利润率保持稳定。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价253.4港元，基于主营业务复苏和新业务改善的预期。

风险提示

1. 疫情反复
2. 消费者购买力下滑
3. 餐饮行业复苏不及预期
4. 新业务减亏不及预期

表格摘要

表1：2022Q2部分城市消费券投放情况

表2：即时零售模式对比

图表摘要

• 图1：社会零售餐饮收入同比增速，显示自五月下旬餐饮行业复苏态势明显。
• 图2：中国即时配送服务行业订单规模，显示市场持续增长。
• 图3：北京、上海即时零售分渠道购买次数占比，显示O2O渠道增长显著。

总结

美团-W（03690.HK）在2022Q2表现出强劲的复苏迹象，外卖业务恢复速度快于预期，盈利改善显著。新业务如闪购和优选持续优化，亏损收窄，具备良好的增长潜力。分析师维持“买入”评级，目标价为253.4港元，但需关注疫情反复、消费力下滑等风险。