2017-透视地方债-地方债流动性问题及其在担保品管理中的运用_5页_2mb

地方债流动性问题及其在担保品管理中的运用总结

核心内容

地方债自2009年首次发行以来，已成为我国债券市场的重要组成部分。截至2016年7月，累计发行规模达9.4万亿元，占债券市场余额的10%，成为第三大券种。然而，地方债的交易量和换手率尚未与发行规模相匹配，流动性仍有待提升。

主要观点

• 地方债流动性在2012年达到高峰，之后有所回落，近年来逐步回升。
• 地方债的流动性提升主要依赖于政策支持和市场机制的优化。
• 地方债在担保品管理中的应用，为提高其流动性提供了新路径。

关键信息

地方债流动性现状

• 现券交易量：2011年第三季度开始上升，2012年第一季度达到历史最高点1.02万亿元，之后有所下滑，2015年第四季度回升至千亿元水平，2016年上半年为0.55万亿元。
• 换手率：2010年至2015年分别为0.66、1.30、3.37、0.31、0.11、0.09倍，2016年上半年为0.08倍。
• 回购交易量：2015年四季度达到3.36万亿元，较2014年增长4.4倍，2016年保持高位略有下降。

政策建议

1. 丰富交易品种：拓展期限品种，增加浮动利率债券，引入投资人选择权、发行人选择权等机制，推进信用衍生品。
2. 优化投资者结构：推动投资主体多元化，鼓励个人、券商、基金等参与地方债投资，发展境外投资者。
3. 完善交易机制：提高发行市场化程度，建立做市商制度，提升地方机构报价积极性。
4. 加强信息披露：制定信息披露管理办法，明确标准和责任，确保信息及时有效。
5. 健全信用评级制度：制定行业标准，推广双评级机制，提升评级结果的公信力。
6. 加大宣传和培训：提高市场对地方债的认知度，完善法律制度，降低投资风险。

地方债在担保品管理中的应用

• 现状：地方债已被纳入合格担保品框架，质押余额从2015年1月的755.07亿元增长至2016年6月的17299.21亿元，增长超过20倍。
• 应用场景：包括地方国库现金管理、人民银行常备借贷便利、中期借贷便利、外汇局外汇委托贷款、社保基金管理质押等。
• 质押率：地方债质押率普遍低于国债，目前地方国库现金管理中为87%。
• 意义：提高地方债流动性，增强市场认可度，释放配置资金，促进债券市场发展，降低地方政府融资成本。

建议方向

扩大担保品使用范围

1. 扩大地方国库现金管理范围：试点范围已扩大至21个省市。
2. 拓展其他应用领域：包括质押式回购、买断式回购、自动质押融资、保证金充抵等。
3. 促进跨境应用：推动地方债成为合格担保品，提升人民币国际化水平。

质押率精细化管理

• 当前质押率偏低，建议根据债券风险水平和待偿期设定差异化质押率。
• 降低质押率可释放大量在押债券，提高商业银行参与积极性。

采用市值作为计算标准

• 建议以市场公允价值代替面值进行担保品计值，更准确反映债券价值。
• 有助于缓解金融机构资产浪费，防范风险，提高持有意愿。

完善快速处置机制

• 需解决担保品违约时的法律障碍，完善法律依据和操作规范，促进担保品业务推广。

总结

地方债流动性虽有所改善，但仍存在较大提升空间。通过丰富交易品种、优化投资者结构、完善交易机制、加强信息披露、健全信用评级制度、加大宣传培训等措施，可以有效提升地方债流动性。同时，将其作为担保品应用，不仅有助于盘活存量，还能提高市场认可度和金融机构配置意愿，为地方债发展注入新活力。未来应进一步扩大担保品使用范围，实现质押率精细化管理，采用市值计价标准，并完善快速处置机制，以推动地方债市场健康、有序发展。