20210827-东吴证券-包钢股份-600010.SH-2021年半年度报告点评_稀土钢铁齐头并进_继续强推_3页_453kb

包钢股份2021年半年度报告总结

核心内容概述

包钢股份于2021年8月27日发布2021年半年度报告，显示公司上半年业绩大幅增长，超出市场预期。报告指出，公司2021H1实现收入394亿元，同比增长41%；归母净利润达27.6亿元，同比增长3188%。基于该业绩表现，分析师上调了公司未来三年的盈利预测，并给出“买入”评级。

主要观点

1. 二季度业绩超预期

• 2021年Q2归母净利润为20.3亿元，环比和同比增速分别达到177%和398%。
• 实际业绩高于此前市场预期，表明公司盈利能力显著提升。

2. 稀土业务表现强劲

• 稀土价格震荡上涨，均价大幅抬升，公司稀土关联交易价格上调，带动利润增长。
• 2021年H1生产稀土精矿8.7万吨，销售7.54万吨，收入14.10亿元，毛利10.93亿元。
• 稀土业务收入占比较低，但费用较少，预计大部分毛利转化为净利润。

3. 钢铁业务下半年潜力大

• 2021年1-6月产铁717.34万吨，同比增加3.44万吨；产钢782.62万吨，同比增加49.52万吨。
• 上半年粗钢产量增幅极小，意味着下半年基本不会受到限产政策影响。
• 公司拥有800万吨焦炭生产能力，具备成本优势，钢铁业务盈利弹性较大。

4. 稀土关联交易调价预期

• 公司与北方稀土签订的关联交易协议规定，每季度根据市场情况调整价格。
• 7月份以来稀土价格持续上涨，氧化镨钕价格一度达到64万元/吨。
• 预计公司将在三季度上调稀土关联交易价格，进一步提升利润。

5. 盈利预测与估值上调

• 调整后2021-2023年公司收入预测为859/941/969亿元，增速分别为45%、9.5%、3%。
• 归母净利润预测从62/68/60亿元上调至71/97/88亿元，增速分别为1656%、36%、-9%。
• 按分部估值，2022年稀土净利润预计达50亿元，钢铁业务净资产为500亿元。
• 对应市值3500亿元，目标价7.68元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

估值与市值预测

• 按分部估值，2022年公司市值预计为3500亿元。
• 目标价为7.68元，对应2022年P/E为15.58倍。

风险提示

• 需求不及预期
• 稀土配额超预期
• 钢铁产能扩张超预期

市场数据

基础数据

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下

行业投资评级

• 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上
• 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间
• 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上

数据来源

• Wind数据
• 东吴证券研究所

免责声明

• 本报告仅供东吴证券客户使用
• 报告内容不构成投资建议
• 东吴证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券
• 报告内容未经许可不得翻版、复制和发布