20220414-国金证券-包钢股份-600010.SH-钢铁业绩承压_稀土有望持续高增_4页_1mb

包钢股份 (600010.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

包钢股份（600010.SH）作为一家综合性钢铁企业，近年来在钢铁业务和稀土业务方面均展现出不同表现。公司当前市场价格为2.23元，总股本为455.85亿股，已上市流通A股为316.77亿股，总市值约为1,016.55亿元。2021年公司实现营收861.83亿元，同比增长45.42%，归母净利润28.66亿元，同比增长606.09%，显示公司业绩出现显著改善。

主要观点

• 钢铁业务业绩承压：2021年第四季度因钢价下滑和原材料价格上涨，公司钢铁业务出现亏损，归母净利润亏损9.11亿元。尽管全年钢铁产量有所增加，但整体盈利能力仍受到市场波动影响。
• 稀土业务高增长：公司与北方稀土续签《稀土精矿供应合同》，2022年交易价格上调，预计单吨盈利超过2万元。2022年公司计划生产16万吨稀土精矿，预计稀土业务盈利将超过35亿元，同比增长超50%。
• 钢铁业务受益稳增长预期：地产和基建的稳增长预期支撑钢价上行，公司具备高档汽车钢、家电钢、管线钢等生产能力，且持续推进降本增效，2021年吨钢工序制造成本降低150.15元/吨。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2020年为59,266百万元，2021年增长至86,183百万元，2022E预计为81,540百万元。
• 归母净利润：2020年为406百万元，2021年达到2,866百万元，2022E预计为3,996百万元，2023E为4,862百万元，2024E为5,349百万元。
• 每股收益：2021年为0.063元，2022E预计为0.088元，2023E为0.107元，2024E为0.117元。
• PE与PB：2021年PE为44.37倍，2022E为25.44倍，2023E为20.91倍，2024E为19.00倍；PB从1.01升至2.30，之后逐渐下降。

盈利预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为39.96亿元、48.62亿元、53.49亿元。
• EPS：2022E为0.09元，2023E为0.12元，2024E为0.117元。
• PE：2022E为25倍，2023E为21倍，2024E为19倍。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司业绩改善和稀土业务增长潜力，预计未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。

风险提示

• 钢铁业务盈利下滑风险；
• 下游需求不及预期。

附录摘要

损益表预测

• 主营业务收入：预计2022E为81,540百万元，2023E为86,317百万元，2024E为89,422百万元；
• 毛利：2022E预计为10,543百万元，2023E为11,880百万元，2024E为12,750百万元；
• 归母净利润：2022E为3,996百万元，2023E为4,862百万元，2024E为5,349百万元。

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：2022E为6,844百万元，2023E为10,858百万元，2024E为11,155百万元；
• 投资活动现金净流：2022E为-853百万元，2023E为-753百万元，2024E为-653百万元；
• 筹资活动现金净流：2022E为-3,161百万元，2023E为-3,101百万元，2024E为-3,431百万元。

资产负债表预测

• 货币资金：预计2024E为27,289百万元；
• 流动资产：2024E为60,352百万元；
• 负债股东权益合计：2024E为158,558百万元。

比率分析

• 每股收益：2021年为0.063元，2022E为0.088元，2023E为0.107元，2024E为0.117元；
• ROE：2021年为5.19%，2022E为6.91%，2023E为8.00%，2024E为8.36%；
• 净利润增长率：2022E为39.42%，2023E为21.65%，2024E为10.02%；
• 资产负债率：2024E预计为53.44%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级

• 买入：1份；
• 增持：1份；
• 中性：0份；
• 减持：0份；
• 最终评分：1.00，对应“买入”评级。

总结

包钢股份在钢铁业务方面受到市场波动影响，但稀土业务表现强劲，预计2022年盈利将显著增长。公司具备较强的生产能力和降本增效措施，未来业绩有望稳步提升。投资建议维持“买入”评级，但需关注钢铁业务盈利下滑及下游需求变化等风险因素。