特高压最新规划研究专题：特高压规划超预期，供应链迎来拐点_23页_850kb

特高压规划超预期，供应链迎来拐点

核心内容

国家电网2020年特高压规划投资规模显著超预期，根据最新信息，全年特高压建设项目明确投资规模为1128亿元，而之前市场预期仅为700亿元，新增投资规模达400亿元以上。这一增长主要来源于新增直流线路及配套工程的规划，以及部分待核准线路的推进。

主要观点

• 特高压投资规模超预期：2020年特高压投资总额为1128亿元，远高于此前预期的700亿元。
• 特高压线路核准及开工节奏加快：预计2020年将核准7条特高压线路，开工8条特高压线路，比之前预期的开工3-8条更为积极。
• 特高压供应链迎来拐点：随着投资规模的提升，特高压相关设备供应商将迎来显著的订单增长和业绩弹性，尤其是核心主设备供应商。
• 特高压市场格局高度集中：主要设备供应商如国电南瑞、许继电气、平高电气、中国西电、特变电工等在关键设备领域占据明显优势。

关键信息

2020年特高压投资金额

• 直流线路：2020年规划投资金额为577亿元，其中包含2条已核准线路和3条待核准新线路。
• 交流线路：2020年规划投资金额为339亿元，其中5条线路待核准。
• 配套工程：13项重点配套工程，总投资额为157亿元。
• 整体投资：2020年特高压总投资额为1073亿元，加上新增线路后总金额为1128亿元。

特高压设备投资占比

• 直流线路：主设备投资占比约为30%，其中换流阀、直流保护系统、换流变、GIS等核心设备占比高。
• 交流线路：主设备投资占比约为25%，其中GIS间隔、变压器、电抗器等为关键设备。

2020年特高压订单测算

• 直流线路：预计2020年特高压直流线路订单总额为137.4亿元，其中国电南瑞、许继电气、平高电气、中国西电、特变电工等为主要受益企业。
• 交流线路：预计2020年特高压交流线路订单总额为106.4亿元，平高电气、中国西电、特变电工等为主要受益企业。

2019-2025年特高压订单预测

• 交流线路：预计2019-2025年每年交流线路核心设备招标金额为57.2亿元。
• 直流线路：预计2019-2025年每年直流线路核心设备招标金额为206.1亿元。
• 订单分布：直流线路订单金额在2020-2021年有望翻倍以上，弹性更大。

业绩弹性测算

• 收入弹性：2020-2022年，平高电气、中国西电、许继电气等企业收入弹性显著，尤其是2021-2022年，龙头公司的弹性明显加大。
• 净利率：国电南瑞、许继电气、平高电气等公司净利率分别为20%、18%、18%，预计在2020-2022年将受益于订单增长。

总结

国家电网2020年特高压规划投资规模超预期，达到1128亿元，远高于市场预期的700亿元。这主要得益于新增直流线路及配套工程的推进，以及部分待核准线路的核准和开工。特高压供应链迎来拐点，核心主设备供应商如国电南瑞、许继电气、平高电气、中国西电、特变电工等将显著受益，订单和收入弹性明显。随着特高压投资的持续增长，相关企业有望在2020-2022年实现业绩提升，尤其是2021-2022年，龙头公司的弹性更为显著。