特高压行业研究：特高压重启在即，设备龙头投资机会显现-20190128-新时代证券-37页_3mb

特高压重启在即，设备龙头投资机会显现

核心内容概述

特高压输电技术是指电压等级在交流1000千伏及以上和直流±800千伏及以上的输电技术，具有输送容量大、距离远、效率高和损耗低等优势。该技术可有效解决我国能源分布与能源需求不匹配的问题，实现大范围电力资源优化配置。目前，我国已建成八交十三直特高压工程，总投资约4073亿元，未来还将推进3交2直和苏通GIL综合管廊等工程。

主要观点

• 特高压技术优势：特高压输电技术能够降低输电损耗、提高输电效率、节省土地资源，是全球输电技术的制高点。
• 特高压与能源互联网：特高压是全球能源互联网的核心支撑技术，我国通过特高压建设推动清洁能源的全球配置，引领全球能源转型。
• 特高压建设周期：2014-2017年为上一轮特高压建设周期，预计2019-2020年将开启新一轮特高压核准和招标高峰，2021年底前完成建设。
• 政策推动：国家电网在2018年宣布在特高压直流领域引入社会资本，推动特高压建设进程。
• 设备制造商受益：特高压核心设备制造商如国电南瑞、许继电气、平高电气将受益于本轮特高压建设，迎来业绩修复。

关键信息

特高压技术发展

• 特高压技术起源于20世纪60年代，国外虽有研究，但未形成商业应用。
• 我国自2004年开始集中研究与实践，特高压技术已成熟，并形成“全球能源互联网”战略。

特高压技术应用

• 特高压交流用于短距离、大容量输电，如三华电网联网。
• 特高压直流用于远距离、大功率输电，如西南水电外送。
• 特高压具有降低线路损耗、节省土地资源、提高输电效率等优势。

特高压建设现状

• 我国已建成八交十三直特高压工程，总投资约4073亿元。
• 2019-2020年为新一轮特高压建设周期，预计完成七交五直工程的核准和招标。
• 2021年底前完成特高压建设，2019-2020年为设备制造商的业绩修复期。

特高压设备市场格局

• GIS：平高电气市占率约40%。
• 换流阀：国电南瑞市占率约35%。
• 变压器：特变电工市占率约40%。
• 直流控制保护系统：许继电气和国电南瑞各占50%市场份额，形成双寡头格局。

核心设备制造商

• 国电南瑞：在直流控制保护系统领域占据主导地位，推荐为重点标的。
• 许继电气：在换流阀和直流控制保护系统方面具有较大市场弹性。
• 平高电气：在GIS领域具有较高市场份额，受益于特高压建设。

风险提示

• 特高压建设进度不及预期。
• 招标竞争加剧。
• 原材料价格波动。

相关报告与图表

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图表目录

• 图1：电力系统示意图
• 图2：全球输电电压等级变化
• 图3：特高压输电能力优势
• 图4：特高压单位走廊输电能力优势
• 图5：我国能源资源分布图
• 图6：我国能源消费向东部集中
• 图7：我国清洁能源类发电装机量
• 图8：北美独立同步电网示意图
• 图9：美国AEP-ASEA特高压试验基地
• 图10：前苏联1150KV输电线路地理接线图
• 图11：日本东京电力公司建成的1000KV线路
• 图12：美国碎片化的电网格局
• 图13：全球能源互联网架构
• 图14：电力信息通信架构示意图
• 图15：特高压历年投资额
• 图16：特高压项目招标数变化趋势
• 图17：特高压项目历年核准数变化
• 图18：国家电网在建在运特高压工程
• 图19：大气污染防治行动计划特高压工程
• 图20：我国电网投资累计同比变化
• 图21：特高压变电设备容量及输电线路长度走势
• 图22：我国GDP当季同比变化
• 图23：我国PMI走势
• 图24：GIS示意图
• 图25：换流阀示意图
• 图26：换流变示意图
• 图27：交流变示意图
• 图28：直流穿墙管套（保护系统）示意图
• 图29：特高压直流换流阀市场份额
• 图30：特高压直流换流变市场份额
• 图31：特高压交流GIS市场份额
• 图32：特高压交流变/电抗器市场份额
• 图33：欧洲SuperGrid规划
• 图34：柔性直流输电技术优势
• 图35：张北柔直工程项目图
• 图36：1000MW/±320kV柔性直流换流阀
• 图37：柔性直流输电技术发展趋势
• 图38：全球已投运或计划投运柔直工程数量统计
• 图39：全球投运的大容量柔直工程
• 图40：全球在建及规划的大容量柔直工程
• 图41：特高压指数与特高压周期对比
• 图42：国电南瑞股价与特高压周期对比
• 图43：平高电气与特高压周期对比
• 图44：许继电气与特高压周期对比
• 图45：主要设备供应商营收同比变化
• 图46：主要设备供应商归母净利润同比变化
• 图47：核心设备制造商毛利率水平
• 图48：铁塔及线缆制造商毛利率水平
• 图49：国电南瑞净利润及同比变化
• 图50：国电南瑞毛利率和净利率变化
• 图51：许继电气净利润及同比变化
• 图52：许继电气毛利率和净利率变化
• 图53：平高电气净利润及同比变化
• 图54：平高电气毛利率和净利率变化

表格目录

• 表1：电压等级分类
• 表2：直流和交流特高压的优缺点
• 表3：全球电网电压等级提升历史
• 表4：国网全面深化改革十大举措
• 表5：我国电网发展历程
• 表6：我国特高压的发展历史
• 表7：我国在建和已建特高压工程列表
• 表8：大气污染防治行动电网工程列表
• 表9：七交五直特高压工程计划
• 表10：七交五直招标情况
• 表11：特高压投资金额及构成占比
• 表12：我国柔性直流输电技术发展
• 表13：柔性直流输电与特高压直流输电对比
• 表14：国外已投运的柔性直流输电工程
• 表15：国内柔性直流输电工程
• 表16：柔性直流输电系统构成
• 表17：特高压周期划分
• 表18：龙头设备供应商2019-2020年特高压收入弹性
• 表19：龙头设备供应商2019-2020年特高压净利润弹性