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特高压重启在即，设备龙头投资机会显现

核心内容概述

特高压输电技术是指电压等级在交流1000千伏及以上和直流±800千伏及以上的输电技术，具备输送容量大、距离远、效率高、损耗低等优势。我国能源资源分布与消费存在显著不匹配，特高压技术成为实现远距离、大容量输电的重要手段，对于优化能源资源配置、改善环境质量具有重要意义。

主要观点

1. 特高压技术发展背景

• 特高压技术起源于20世纪60年代，由美国、苏联、日本等国家研究，但未形成商业应用。
• 我国自20世纪80年代开始跟踪研究，2004年启动大规模论证与工程实践。
• 我国特高压技术已成熟，成为全球唯一掌握并应用该技术的国家，支撑“全球能源互联网”战略。

2. 特高压建设周期与趋势

• 2014-2017年为上一轮特高压建设周期，2019-2020年将迎来新一轮特高压核准和招标高峰。
• 本轮特高压建设预计在2021年底前完成，2019-2020年为设备商业绩修复期。
• 国家电网在2018年底宣布对特高压直流工程引入社会资本，加快项目建设进度。

3. 核心设备市场竞争格局

• 特高压交流：主设备包括GIS（气体绝缘开关设备）和变压器，其中GIS由国电南瑞主导，市占率35%；变压器由特变电工主导，市占率40%。
• 特高压直流：核心设备为换流阀和换流变压器，换流阀由许继电气和国电南瑞共同主导，各占50%；换流变压器由特变电工主导，市占率40%。
• 核心设备制造商在特高压项目中占据重要市场份额，具备技术优势和稳定优势。

4. 政策与市场驱动

• 国家政策推动特高压建设，如《大气污染防治行动计划》要求加快特高压工程进度。
• 国家电网推动混合所有制改革，引入社会资本参与特高压项目，释放市场活力。
• 2019-2020年为特高压建设高峰期，预计带动设备商业绩增长。

关键信息

1. 特高压项目投资规模与构成

• 我国已建成8交13直特高压工程，总投资约4073亿元。
• 单条特高压投资约200亿元。
• 特高压投资构成：站内设备占比约25%-30%，其中换流阀、换流变压器、GIS等为核心设备。

2. 特高压工程进展

• 在建工程：包括3交2直和苏通GIL综合管廊等6项。
• 2019年重点工程：包括青海至河南、陕北至湖北、张北至雄安、雅中至江西、白鹤滩至江苏和浙江、南阳至荆门至长沙等特高压工程，合计输电能力5700万千瓦。
• 预计投产时间：2021年底前完成特高压工程投产。

3. 投资与收益预测

• 特高压设备制造商将在2019-2020年迎来业绩修复。
• 项目核准-招标间隔不超过三个月，批量交货约6个月，投运周期约1年，整体周期约2年。

4. 设备制造商推荐

• 重点标的：国电南瑞（特高压核心设备龙头）。
• 受益标的：许继电气、平高电气等具有较大弹性的公司。

风险提示

• 特高压建设进度不及预期。
• 招标竞争加剧。
• 原材料价格波动。

图表与数据

• 图1：电力系统示意图。
• 图2：全球输电电压等级变化。
• 图3：特高压输电能力优势。
• 图4：特高压单位走廊输电能力优势。
• 图5：我国能源资源分布图。
• 图6：我国能源消费向东部集中。
• 图7：特高压历年投资额变化。
• 图8：特高压项目招标数变化趋势。
• 图9：特高压项目历年核准数变化。
• 图10：特高压在建与在运工程。
• 图11：大气污染防治行动计划特高压工程。
• 图12：特高压变电设备容量及输电线路长度走势。
• 图13：全球能源互联网架构。
• 图14：电力信息通信架构示意图。
• 图15：特高压工程与经济周期关系。
• 图16：国电南瑞、平高电气、许继电气与特高压周期对比。
• 表1-17：特高压相关数据、历史发展、投资构成、招标情况等。

总结

特高压技术是我国能源配置的重要支撑，具有显著的经济和技术优势。在政策推动和市场机制改革的背景下，特高压建设将在2019-2020年迎来新一轮高潮，设备龙头公司将受益显著。国电南瑞、许继电气、平高电气等公司作为核心设备制造商，将在特高压建设中占据重要地位。尽管存在一定风险，但整体来看，特高压行业前景广阔，值得投资者关注。