20220126-中泰证券-中天科技-600522.SH-减值风险释放_海缆业务增长强劲_4页_657kb

中天科技（600522.SH）投资总结

核心内容

中天科技（600522.SH）是一家专注于光通信、海缆、电力传输及新能源材料等领域的大型企业。公司近期发布业绩预告，预计2021年归属上市公司净利润为1亿-1.5亿元，同比大幅下降93.4%-95.6%，主要受到高端通信业务计提大额减值损失的影响。但随着减值风险的释放，公司2021年Q4归母净利润实现46.97%的同比增长，显示其业务正在逐步恢复。公司当前股价为15.47元，市值约为52.798亿元。

主要观点

1. 业务结构与增长潜力

• 公司已形成以新能源为突破、海洋经济为龙头、智能电网为支撑、5G通信为基础、新材料为生长点的产业布局。
• 主要业务包括海洋、电力、光通信和新能源材料四大体系，其中海洋业务在海上风电快速发展下步入高速成长阶段，电力业务保持稳定增长，光通信业务在光纤光缆招标价格触底回升后盈利能力显著提升。
• 新能源板块快速增长，公司持续加大光伏和储能领域的投入，2021年上半年累计参与设计和投标的储能项目达250MWh。

2. 海缆业务表现强劲

• 海缆业务是公司的重要增长点，2020年海缆收入占比过半，具备海缆产品和海洋工程一体化服务能力。
• 2021年上半年在加拿大、越南、菲律宾等国家斩获17个订单，总计约1.3亿美元。
• 公司拥有深海远海技术研发能力，产能有序扩张，布局南通、汕尾陆丰和盐城大丰基地。

3. 智能电网与光纤光缆行业前景

• 2022年国网在电网领域投资额达5012亿元，同比增长6%，预计“十四五”期间两大电网公司总投资将达2.9万亿元。
• 公司作为国内电力电缆领域龙头，积极参与特高压电网和智能电网建设，为输电、配电提供系统解决方案。
• 光纤光缆行业步入需求温和增长、供给逐步出清的良性发展阶段，公司具备从光棒-光纤-光缆一体化生产能力，在2021年中国移动招标中表现优异。

4. 盈利预测与投资建议

• 公司2021-2023年净利润分别为1.32亿、36.93亿和44.75亿，EPS分别为0.04元、1.08元和1.31元。
• 投资建议为“买入”，认为公司受益于新基建与碳中和政策规划，海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。
• 控股股东增持，彰显对公司未来发展的信心。

关键信息

财务数据概览

• 2021年：归母净利润为131亿元（原预测为31.33亿），净利润增长率高达2698.7%。
• 2022年：归母净利润预计为36.93亿元，同比增长21.2%。
• 2023年：归母净利润预计为44.75亿元，预计增长21.2%。
• 每股收益（EPS）：2021年为0.04元，2022年为1.08元，2023年为1.31元。
• 每股经营现金流：2021年为0.51元，2022年为2.13元，2023年为1.79元。
• 净资产收益率（ROE）：2021年为14%，2022年为14.5%。
• P/E（市盈率）：2021年为400.1，2022年为14.3，2023年为11.8。
• P/B（市净率）：2021年为2.3，2022年为2.0，2023年为1.8。
• 资产负债率：2021年为53.1%，2022年为46.3%，2023年为43.7%。
• 流动比率：2021年为1.8，2022年为2.2，2023年为2.4。
• 速动比率：2021年为1.4，2022年为1.7，2023年为2.0。

风险提示

• 海缆与特高压电缆需求低于预期的风险；
• 行业竞争加剧的风险；
• 新能源业务拓展不及预期的风险。

结论

中天科技凭借其在海缆、电力、光通信和新能源材料等领域的领先优势，以及控股股东的增持，展现出强劲的增长潜力。尽管2021年因减值计提导致净利润大幅下降，但随着减值风险释放，公司盈利能力有望快速回升。未来，随着新基建与碳中和政策的推进，公司有望在多个业务板块实现持续增长，维持“买入”评级。