20220209-国信证券-LCD行业月报_1月LCD价格跌幅收敛_IT面板需求依旧旺盛_24页_1mb

LCD行业月报总结

核心内容概述

2022年1月，LCD行业整体表现呈现价格跌幅收窄、需求持续旺盛的趋势。行业研究显示，随着LCD扩产接近尾声，行业将由供给主导转向需求主导，成长属性逐渐显现，盈利稳定性有望提升。中国大陆的LCD面板企业，如京东方A、TCL科技，持续保持增长态势，成为行业重点推荐对象。

主要观点

• 行业趋势：LCD行业进入需求主导阶段，终端需求呈现大尺寸、高端化、多样化趋势。
• 价格表现：1月LCD面板价格跌幅收窄，电视面板价格已接近平均成本及现金成本，笔记本面板价格亦呈下跌趋势。
• 需求增长：2021年12月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增长2.40%，其中显示器和笔记本电脑面板需求增长显著。
• 供给变化：预计2022年全球大尺寸LCD产能同比增长5.35%，2023年产能将略有下降。
• 竞争格局：京东方、TCL华星、友达等企业在多个终端市场占据领先地位，市场份额持续扩大。
• 投资建议：推荐京东方A和TCL科技，认为其具备规模效应、成本优势和行业话语权，盈利有望稳步提升。

关键信息

行情回顾

• 2022年1月至今，面板(申万)指数下跌7.09%，跑输上证指数、沪深300指数，但跑赢深证成指。
• 京东方A、TCL科技、深天马A、彩虹股份、龙腾光电等个股表现不一，其中龙腾光电跌幅较大。
• 估值方面，A股面板行业总市值为4978.44亿元，整体PB（LF）为1.51x，处于历史较低水平。

价格与成本

• 电视面板：1月32英寸、43英寸、55英寸、65英寸LCD电视面板价格分别环比下跌2.6%、2.8%、7.4%、4.7%，价格接近现金成本。
• 笔记本面板：14英寸、15.6英寸笔记本面板价格分别下跌4.4%、4.5%，价格仍高于现金成本。
• 成本构成：材料成本占主导，占比分别为71.86%和68.24%，运营成本、人工成本等亦有提升。

供给与需求

• 供给：2022年全球大尺寸LCD产能面积同比增长5.35%，预计2023年产能将小幅下降。
• 需求：2021年12月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增长2.40%，其中电视面板出货面积同比下降0.02%，显示器面板出货面积同比增长10.69%，笔记本电脑面板出货面积同比增长24.80%，平板电脑面板出货面积同比下降19.00%。
• 市场格局：京东方、TCL华星、LG、群创光电、友达光电市场份额前五，其中电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑市场份额分别由京东方、华星光电、京东方、群创光电主导。

业绩表现

• 中国主要LCD厂商3Q21营收1611.32亿元，环比增长1.13%，同比增长47.88%。
• 归母净利润198.62亿元，环比下降19.86%，同比增长376.25%。
• 毛利率同比提升12.38%至27.16%，净利率同比提升8.50%至12.33%。
• 应收账款周转天数环比增加3.59天至58.85天，存货周转天数环比增加6.19天至50.62天。

投资建议

• 推荐京东方A和TCL科技，认为其在全球LCD市场具备较强竞争力，能够把握国产化与消费升级的红利。
• 京东方A和TCL科技在2022年和2023年的盈利预期良好，且估值相对较低，具备投资价值。

风险提示

1. 需求不及预期：消费电子产品需求受宏观经济波动影响较大，若经济下行可能抑制需求。
2. 价格波动：LCD行业具有周期性，价格波动可能影响企业盈利能力。
3. 供应风险：部分核心生产设备和原材料仍依赖国外供应商，存在供应不稳定风险。

重点公司概览

行业展望

随着LCD行业由供给端主导转向需求端主导，行业周期属性逐渐淡化，成长属性增强。中国大陆LCD面板产业已实现全球领先，龙头企业有望在未来的市场竞争中进一步巩固地位，提升盈利能力。