LCD行业月报：LCD价格跌幅收窄，供应链有望回归良性成长轨道-20220111-国信证券-24页_874kb

LCD行业月报总结

核心内容

LCD行业近期呈现价格跌幅收窄、供应链逐步回归良性成长的态势。2021年12月至今，面板(申万)指数上涨5.20%，跑赢多个主要股指，其中京东方A、TCL科技、深天马A表现突出。行业估值方面，A股面板行业总市值为5359.13亿元，PB(LF)为1.63x，处于历史低位。

主要观点

• 价格趋势：LCD面板价格跌幅在2022年1月有望进一步收窄，电视面板价格已接近平均成本及现金成本，笔记本面板价格亦呈现下滑趋势，但跌幅预期减小。
• 成本结构：电视面板中材料成本占比最高，达到71.86%（32英寸）至68.24%（65英寸），人工与运营成本占比提升，显示行业成本压力有所缓解。
• 供需变化：全球大尺寸LCD产能在2022年预计同比增长5.35%，2023年增长1.49%。随着三星、LG等厂商逐步退出LCD市场，供给端将趋于稳定，行业由供给主导转向需求主导。
• 需求趋势：全球LCD面板需求呈现大尺寸化、高端化、多样化趋势，11月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增长3.28%，其中笔记本电脑面板出货面积同比增长30.92%，而平板电脑面板出货面积同比下降17.30%。
• 竞争格局：京东方、TCL华星、华星光电等中国厂商在全球大尺寸LCD市场中占据领先地位，市场份额持续提升，显示中国LCD产业的全球竞争力。

关键信息

行情与业绩回顾

• 面板指数表现：2021年12月至今，面板(申万)指数上涨5.20%，跑赢上证指数、深证成指、沪深300指数。
• 个股表现：京东方A、TCL科技、深天马A上涨，而彩虹股份、龙腾光电下跌。
• 行业营收：中国主要LCD厂商2021年前三季度营收4563.62亿元，同比增长65.09%；3Q21营收1611.32亿元，环比增长1.13%，同比增长47.88%。
• 净利润：3Q21归母净利润198.62亿元，环比下降19.86%，同比增长376.25%。
• 毛利率与净利率：3Q21毛利率同比提升12.38%至27.16%，净利率同比提升8.50%至12.33%。
• 出货量与面积：2021年11月全球大尺寸LCD面板月度营收68.74亿美元，同比增长5.92%。电视面板出货面积同比增长0.58%，显示器面板出货面积同比增长9.16%，笔记本电脑面板出货面积同比增长30.92%，平板电脑面板出货面积同比下降17.30%。

供给与需求预测

• 供给变化：预计2022年全球大尺寸LCD产能面积同比增长5.35%，2023年增长1.49%。三星、LG等厂商将逐步退出LCD市场，预计2023年Q1前完成主要产线关停。
• 需求趋势：全球大尺寸LCD面板出货面积持续增长，终端需求大尺寸化、高端化、多样化趋势明显，预计未来需求将更加稳定。

投资建议

• 推荐公司：LCD产业链继续推荐京东方A、TCL科技。
• 理由：中国LCD面板产业已实现全球领先，企业凭借高世代线带来的规模效应、成本优势和市场份额优势，有望在行业转型中实现盈利稳定性和盈利能力的提升。

风险提示

1. 需求不及预期：宏观经济波动可能影响消费电子产品需求，进而影响半导体显示器件市场。
2. 价格波动：LCD行业具有周期性，价格可能因供需关系变化而波动。
3. 供应风险：部分核心生产设备和原材料依赖国外供应商，存在供应中断或价格波动的风险。

结论

LCD行业正在经历从供给主导向需求主导的转变，随着三星、LG等厂商退出，行业供给趋于稳定，价格跌幅收窄，成本接近现金成本，盈利能力有望提升。中国面板企业凭借规模效应和市场份额优势，有望在行业转型中占据有利位置，未来成长性显现。