20220111-国信证券-LCD行业月报_LCD价格跌幅收窄_供应链有望回归良性成长轨道_24页_1mb

报告摘要

LCD行业月报总结

核心内容

LCD行业近期呈现价格跌幅收窄、供应链逐步回归良性成长的趋势。2021年12月至今，面板（申万）指数上涨5.20%，跑赢上证指数、深证成指和沪深300指数。其中，京东方A、TCL科技、深天马A表现突出，而彩虹股份、龙腾光电则略有下跌。行业整体估值处于历史低位，PB（LF）为1.63x，处于2016年以来的26.1%分位。

主要观点

价格趋势：12月LCD面板价格环比跌幅有望收窄，电视面板价格已趋近现金成本及平均成本，笔记本电脑面板价格同样呈现下降趋势。
成本结构：LCD电视面板的材料成本占比高，接近现金成本和平均成本。不同尺寸面板的成本结构差异较大，如32英寸电视面板的材料成本占比为71.86%，而65英寸电视面板的材料成本占比为68.24%。
供给变化：预计2022年全球大尺寸LCD产能面积同比增长5.35%，2023年增速放缓至1.49%。三星、LG等国际厂商计划在2023年Q1前逐步退出LCD市场，减少产能。
需求趋势：全球大尺寸LCD面板出货面积在2021年11月同比增长3.28%，其中笔记本电脑面板需求增长显著，同比增长30.92%，而平板电脑面板出货面积同比下降17.30%。
行业周期性减弱：随着LCD扩产进入尾声，行业由供给端主导转向需求端主导，成长属性显现，盈利稳定性有望提升。
竞争格局：京东方、TCL华星、LG、友达、群创光电等企业占据全球主要市场份额，其中京东方、TCL华星、友达在电视面板市场表现突出，京东方、LG、友达在显示器面板市场占据前三。

关键信息

价格与成本

电视面板：
- 32英寸：12月价格39美元，环比下跌4.9%；预计1月价格37美元，环比下跌5.1%。
- 43英寸：12月价格71美元，环比下跌4.1%；预计1月价格69美元，环比下跌2.8%。
- 50英寸：12月价格98美元，环比下跌14.0%；预计1月价格89美元，环比下跌9.2%。
- 55英寸：12月价格121美元，环比下跌9.7%；预计1月价格112美元，环比下跌7.4%。
- 65英寸：12月价格193美元，环比下跌5.9%；预计1月价格184美元，环比下跌4.7%。
笔记本面板：
- 14英寸：12月价格45美元，环比下跌4.3%；预计1月价格43.5美元，环比下跌4.3%。
- 15.6英寸：12月价格44.8美元，环比下跌4.3%；预计1月价格43.3美元，环比下跌4.3%。

供给与需求

全球大尺寸LCD产能：预计2022年全球大尺寸LCD产能面积同比增长5.35%，其中1Q22、2Q22、3Q22、4Q22分别环比增长1.31%、1.42%、2.38%、2.25%；2023年产能面积同比增长1.49%，但1Q23、2Q23、3Q23、4Q23产能分别环比下降0.27%、0.39%、1.57%、1.41%。
全球大尺寸LCD出货面积：2021年11月同比增长3.28%，其中电视面板同比增长0.58%，显示器面板同比增长9.16%，笔记本电脑面板同比增长30.92%，平板电脑面板同比下降17.30%。
终端需求趋势：大尺寸、高端化、多样化趋势持续，推动行业向成长性转型。

重点公司表现

京东方A：2021年11月大尺寸LCD月度营收19.00亿美元，同比高增长11.76%。
TCL科技：2021年11月大尺寸LCD月度营收6.86亿美元，同比高增长58.80%。
友达：2021年11月大尺寸LCD月度营收9.91亿美元，同比高增长24.65%。
三星显示：2021年11月大尺寸LCD月度营收0.45亿美元，同比大幅下滑87.36%。

业绩表现

中国主要LCD厂商：3Q21营收1611.32亿元，环比增长1.13%，同比增长47.88%。
净利润：3Q21归母净利润198.62亿元，环比下降19.86%，同比增长376.25%。
毛利率与净利率：3Q21毛利率同比提升12.38%，环比下降2.75%至27.16%；净利率同比提升8.50%，环比下降3.23%至12.33%。
财务指标：3Q21应收账款周转天数为58.85天，较3Q20大幅下降；存货周转天数为50.62天，同比和环比均有所增加。

投资建议

推荐公司：继续推荐京东方A和TCL科技，看好其在消费升级和国产化趋势中的表现。
盈利预测：京东方A和TCL科技的CAGR分别为81.5%和48.4%，2022E和2023E的PE分别为7.55倍和5.77倍。

风险提示

需求不及预期：宏观经济波动可能影响消费电子产品需求，进而影响半导体显示器件市场。
价格波动：行业具有较强的周期性，价格波动可能对盈利能力造成影响。
供应链风险：部分核心生产设备和原材料依赖国外供应商，存在供应中断和价格波动的风险。

总结

LCD行业在经历价格下跌后，跌幅有所收窄，供应链逐渐回归良性成长。行业由供给主导转向需求主导，成长属性显现。京东方A和TCL科技在行业竞争中占据领先地位，具备较强的盈利能力和市场影响力。随着三星、LG等国际厂商逐步退出LCD市场，中国大陆厂商的市场份额有望进一步扩大。行业整体估值处于历史低位，具备投资价值。然而，需关注宏观经济波动、价格波动及供应链风险对行业的影响。

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