20220407-国信证券-LCD行业月报_TV面板价格已趋近或低于现金成本_IT面板需求依旧旺盛_24页_863kb

报告摘要

LCD行业月报总结

核心内容概览

行业整体表现：2022年3月至今，面板（申万）指数下跌10.69%，跑输上证指数、深证成指和沪深300指数。中国大陆面板企业如TCL华星、友达在2月大尺寸LCD营收保持同比增长，而京东方、群创、LG则出现同比下降。
估值情况：截至4月6日，A股面板行业总市值为4486.97亿元，整体PB（LF）为1.28x，处于2016年以来的6.0%分位，估值处于较低水平。
价格与成本：1Q22 LCD电视面板价格已趋近或低于平均成本及现金成本，IT面板价格持续下跌，但部分尺寸仍高于成本。成本结构中，材料成本占比最高，人工与运营成本也有显著提升。
供给与需求：2022年2月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增长5.23%，其中电视、显示器、笔记本电脑面板需求旺盛，而平板电脑面板出货面积同比下降27.95%。全球大尺寸LCD产能预计在2022年同比增长10.13%，2023年增长5.06%。三星计划在2022年中退出所有LCD产线。
竞争格局：京东方、TCL华星在全球大尺寸LCD面板市场占据领先地位，市场份额分别为25.9%（电视）和17.3%（电视），在显示器和笔记本电脑市场也保持较高市场份额。
投资建议：LCD产业链继续推荐京东方A和TCL科技，看好其盈利能力的稳步提升，受益于行业从供给端向需求端转变的趋势。
风险提示：包括半导体显示器件需求不及预期、价格波动及原材料供应风险。

主要观点

行业周期性减弱：随着LCD扩产进入尾声，行业将由供给端主导转向需求端主导，周期属性淡化，成长属性显现。
盈利稳定性提升：中国主要LCD厂商在3Q21实现营收和净利润的大幅增长，毛利率和净利率同比提升，尽管环比有所下降，但整体盈利水平仍处于高位。
需求趋势：终端需求呈现大尺寸、高端化、多样化趋势，电视、显示器、笔记本电脑面板需求增长，而平板电脑需求下降。
市场格局：中国大陆LCD面板产业已实现全球领先，京东方、TCL华星等龙头企业在全球市场占据重要份额。

关键信息

价格与成本

电视面板：
- 32英寸：价格38美元/片，低于现金成本4.03%
- 43英寸：价格68.33美元/片，高于现金成本0.46%
- 55英寸：价格109.33美元/片，高于现金成本3.42%
- 65英寸：价格179.67美元/片，低于现金成本5.06%
IT面板：
- 10.1英寸（平板）：价格27.2美元/片，环比下降3.5%
- 14英寸（笔记本）：价格38.7美元/片，环比下降5.6%
- 23.8英寸（显示器）：价格73.2美元/片，环比下降4.8%

供给情况

2022年全球大尺寸LCD产能增长：预计同比增长10.13%，其中1Q22环比增长1.15%，2Q22环比增长1.82%，3Q22环比增长1.40%，4Q22环比增长1.41%。
2023年全球大尺寸LCD产能增长：预计同比增长5.06%，其中1Q23环比增长0.98%，2Q23环比增长0.31%，3Q23环比增长2.10%，4Q23环比增长1.97%。
三星退出计划：预计在2022年中退出所有LCD产线，影响全球G7及以上产能比例。

需求情况

2022年2月全球大尺寸LCD出货面积：同比增长5.23%，其中电视、显示器、笔记本电脑需求增长，平板电脑需求下降。
电视需求：全球LCD电视出货面积同比增长2.73%，50英寸以上电视出货占比提升至49.07%，平均尺寸提升至48.01英寸。
显示器需求：全球LCD显示器面板出货面积同比增长21.99%，平均尺寸有所下降。
笔记本电脑需求：全球LCD笔记本电脑面板出货面积同比增长18.77%。
平板电脑需求：全球LCD平板电脑面板出货面积同比下降27.95%。

业绩表现

2022年2月全球大尺寸LCD面板月度营收：60.89亿美元，环比下降6.80%，同比下降6.18%。
中国主要LCD厂商3Q21业绩：
- 营收：1611.32亿元，同比增长47.88%
- 归母净利润：198.62亿元，同比增长376.25%
- 毛利率：27.16%，同比提升12.38%，环比下降2.75%
- 净利率：12.33%，同比提升8.50%，环比下降3.23%