LCD行业月报：TV面板价格已趋近或低于现金成本，IT面板需求依旧旺盛-20220407-国信证券-24页_863kb

LCD行业月报总结

核心内容概览

• 行业趋势：LCD行业正从供给端主导转向需求端主导，终端需求呈现大尺寸化、高端化和多样化趋势，行业周期属性逐渐淡化，成长属性显现。
• 投资建议：推荐关注京东方A与TCL科技，因其在市场份额、成本控制和盈利能力方面表现突出，有望在消费升级和国产替代中受益。
• 价格与成本：1Q22 LCD电视面板价格已趋近或低于现金成本，IT面板价格继续下跌，但部分尺寸仍高于成本。
• 供需变化：全球大尺寸LCD面板出货面积同比增长，但部分细分市场如平板电脑出现显著下滑。
• 风险提示：包括宏观经济波动、价格波动及供应链风险等。

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主要观点

• 市场表现：2022年3月至今，面板（申万）指数下跌10.69%，跑输三大主要指数。部分公司如TCL华星和友达大尺寸LCD营收保持同比增长，而京东方、群创、LG则出现同比下降。
• 估值水平：截至4月6日，A股面板行业总市值为4486.97亿元，整体PB（LF）为1.28x，处于历史较低水平。
• 价格走势：3月LCD电视面板价格触底，IT面板价格继续下跌，但跌幅有所收窄。1Q22 LCD电视面板价格接近或低于现金成本，IT面板价格仍高于现金成本。
• 成本结构：LCD电视面板中材料成本占比最高，其次是运营成本和人工成本。IT面板成本结构类似，但人工成本占比略低。
• 供需格局：2022年2月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增长5.23%，其中电视、显示器和笔记本电脑面板需求增长，而平板电脑面板需求下降。中国大陆LCD面板出货面积占比持续提升，达到59.53%。
• 产能变化：预计2022年全球大尺寸LCD产能同比增长10.13%，2023年预计增长5.06%。三星将逐步退出LCD行业，减少部分高世代线产能。

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关键信息

行情回顾

• 面板指数表现：2022年3月至今，面板（申万）指数下跌10.69%，跑输上证指数、深证成指和沪深300指数。
• 个股表现：京东方A、TCL科技、深天马A、彩虹股份、龙腾光电等主要个股跌幅在8.51%-12.01%之间。
• 估值：截至4月6日，A股面板行业总市值4486.97亿元，整体PB（LF）为1.28x，处于历史较低水平。

价格与成本分析

• 电视面板价格：1Q22 LCD电视面板价格已趋近或低于现金成本，其中32英寸低于现金成本4.03%，55英寸低于现金成本5.06%。
• IT面板价格：14英寸笔记本面板价格较现金成本高出131.07%，15.6英寸笔记本面板价格较现金成本高出128.44%。
• 成本结构：材料成本占比最高，其次为运营成本和人工成本，折旧成本占比较低。

供给与需求

• 全球大尺寸LCD面板出货：2022年2月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增长5.23%，其中电视、显示器和笔记本电脑面板需求增长，平板电脑面板需求下降。
• 需求趋势：全球电视面板需求大尺寸化趋势持续，50英寸以上电视出货占比提升至49.07%。
• 产能预测：预计2022年全球大尺寸LCD产能同比增长10.13%，2023年预计增长5.06%。三星将逐步退出LCD行业，减少部分高世代线产能。

重点公司分析

• 京东方A：市场份额领先，盈利能力稳步提升，预计2022-2023年CAGR为76.8%。
• TCL科技：市场份额稳步增长，盈利能力提升，预计2022-2023年CAGR为44.0%。

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风险提示

1. 需求不及预期：宏观经济波动可能影响消费电子产品需求，进而影响半导体显示器件市场。
2. 价格波动：行业周期性较强，产品价格可能因供需关系变化而波动。
3. 供应链风险：部分核心生产设备和原材料依赖国外供应商，存在断供和价格波动风险。

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投资建议

• 推荐标的：继续推荐京东方A和TCL科技，看好其在国产替代和消费升级趋势中的表现。
• 行业前景：LCD行业正由供给端主导转向需求端主导，盈利稳定性有望增强。

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行业动态

• 三星退出计划：三星将于2022年中启动所有LCD产线的退出计划，减少部分高世代线产能。
• 中国大陆崛起：中国大陆LCD面板产业已实现全球领先，市场份额持续提升。

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附图说明

• 面板指数走势：展示2021年以来面板（申万）指数的走势。
• 面板价格走势：展示不同尺寸LCD电视和IT面板价格的变化趋势。
• 面板出货面积：展示全球大尺寸LCD面板出货面积和各国家/地区市场份额。

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分析师信息

• 分析师：胡剑、胡慧、周靖翔、李梓澎
• 联系方式：提供各分析师的电话和邮箱信息，方便投资者进一步咨询。

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重要声明

• 版权与使用：本报告由国信证券制作，仅供其客户使用，未经授权不得复制或传播。
• 免责声明：本报告基于公开资料撰写，不保证其完整性或准确性，仅供参考，不构成投资建议。

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总结

LCD行业正经历从供给主导向需求主导的转变，终端需求大尺寸化、高端化、多样化趋势显著。尽管面板价格有所下跌，但部分产品价格已接近或低于现金成本，行业盈利稳定性有望增强。中国大陆面板厂商如京东方A和TCL科技在市场份额和盈利能力方面表现突出，是当前投资重点。行业面临宏观经济波动、价格波动和供应链风险，但整体成长属性显现，未来发展前景乐观。