LCD行业月报：小尺寸TV面板价格企稳，IT面板价格环比跌幅扩大-20220308-国信证券-24页_871kb

LCD行业月报总结

核心内容概述

本报告分析了2022年2月至今LCD行业的行情走势、价格变化、成本结构、供需格局及主要厂商的业绩表现。整体来看，LCD行业正经历由供给端主导向需求端主导的转型，行业周期属性减弱，成长性增强。

主要观点

• 行情回顾：
  2022年2月至今，面板（申万）指数下跌5.80%，跑输上证指数、深证成指和沪深300指数。其中，京东方A、TCL科技、深天马A、龙腾光电等个股表现相对较弱，而彩虹股份表现相对较好。
  截至3月7日，A股面板行业总市值为4617.36亿元，整体PB（LF）为1.38x，处于2016年以来的7.5%分位。

• 价格与成本：
  2022年2月，小尺寸LCD电视面板价格企稳，IT面板价格环比跌幅扩大。
  4Q21 LCD电视面板价格已趋近平均成本及现金成本水平，部分尺寸价格与成本差距较小。
  LCD面板成本结构中，材料成本占比最高，其中玻璃、偏光片、彩色滤光片为主要成本构成。
  随着产能扩张放缓，行业价格波动风险下降，盈利稳定性有望提升。

• 供给与需求：
  2022年1月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增长6.05%，其中电视、显示器、笔记本电脑面板需求增长显著，而平板电脑面板需求同比下降。
  2022年全球大尺寸LCD产能面积预计同比增长5.35%，2023年预计增长1.49%，产能扩张趋于平稳。
  三星、LG等厂商预计在2023年Q1前陆续退出LCD行业，导致全球LCD产能减少。
  中国大陆LCD面板产业已实现全球领先，终端需求大尺寸化、高端化、多样化趋势持续，推动行业向需求端主导转型。

• 竞争格局：
  京东方、TCL华星在全球大尺寸LCD面板市场中占据领先地位，分别以27.5%和17.3%的市场份额位居前二。
  在电视、显示器、笔记本电脑及平板电脑细分市场中，京东方、华星光电、LG、友达光电等厂商市场份额较高，行业集中度不断提升。

• 业绩表现：
  2022年1月全球大尺寸LCD面板月度营收为65.31亿美元，环比下降3.89%，同比下降9.42%。
  中国主要LCD厂商3Q21营收环比增长1.13%，同比增长47.88%，但归母净利润环比下降19.86%，同比增长376.25%。
  毛利率同比提升12.38%，但环比下降2.75%至27.16%，净利率同比提升8.50%，环比下降3.23%至12.33%。
  应收账款周转天数环比增加3.59天至58.85天，存货周转天数环比增加6.19天至50.62天。

关键信息

• 价格趋势：
  2022年2月小尺寸LCD电视面板价格稳中有升，IT面板价格环比跌幅扩大。
  3月预计小尺寸LCD电视面板价格略有回升，而大尺寸面板价格仍呈下降趋势。

• 成本结构：
  材料成本占比最高，其中玻璃、偏光片、彩色滤光片为主要成本构成。
  LCD电视面板价格已接近平均成本及现金成本，显示行业进入盈利调整阶段。

• 供需变化：
  全球LCD电视面板出货面积同比增长3.52%，显示器面板出货面积同比增长20.29%，笔记本电脑面板出货面积同比增长16.81%，平板电脑面板出货面积同比下降12.73%。
  2022年全球大尺寸LCD产能面积预计同比增长5.35%，2023年预计增长1.49%，产能扩张趋于平稳。

• 行业趋势：
  随着LCD扩产进入尾声，行业将由供给端主导转向需求端主导，周期属性淡化，成长性增强。
  中国大陆LCD面板企业凭借高世代线带来的规模效应和成本优势，以及市场份额领先带来的行业话语权，有望实现盈利稳定性和盈利能力的提升。

• 投资建议：
  LCD产业链继续推荐京东方A、TCL科技，看好其在消费升级和国产化趋势下的表现。

风险提示

1. 半导体显示器件需求不及预期的风险：宏观经济波动可能影响消费电子产品需求，进而影响LCD行业。
2. 半导体显示器件价格波动的风险：行业周期性较强，价格波动可能影响企业盈利。
3. 生产设备及原材料供应风险：部分核心设备和原材料依赖国外供应商，存在断供或价格波动的风险。

总结

LCD行业正经历从供给端主导向需求端主导的转型，行业周期性减弱，成长性增强。随着三星、LG等厂商逐步退出，全球LCD产能趋于稳定，中国大陆面板企业凭借技术进步和市场份额优势，有望在行业转型中获得更大发展。尽管部分面板价格趋近成本，但行业整体仍保持较高盈利水平，未来增长潜力较大。