20201217-万联证券-化工行业2021年年度投资策略报告_新周期伊始_景气上行_40页_3mb

化工行业2021年年度投资策略报告总结

核心内容概览

2020年受疫情影响，化工行业整体景气度降至冰点，但自2020年第三季度起，随着国内疫情有效控制，行业开始回暖，化工品价格回调，各子板块营收和盈利能力明显改善。2020Q3成为新一轮周期的起点，预计2021Q3-Q4将达到新一轮利润高点。报告指出，2021年化工行业将呈现景气上行趋势，重点推荐三条投资主线：业绩增长确定、有核心壁垒的周期大白马；随行业景气度上行、需求复苏的传统周期领域龙头企业；具有政策支撑及国产替代潜力的新材料企业。

主要观点

• 行业整体表现：2020年12月16日，中信基础化工指数上涨32.65%，跑赢沪深300指数11.63个百分点，年初至今收益率位列中信29个一级行业第7位。
• 市场走势：2020年，涨幅前五的三级子板块为锂电化学品、钛白粉、改性塑料、聚氨酯和氨纶，而纯碱、印染化学品、磷肥及磷化工等板块表现较差。
• 盈利情况：2020年前三季度，CS基础化工行业实现营收10818.93亿元，同比增长4.63%，但归母净利润同比下滑3.85%。销售毛利率为21.08%，同比下滑14.81%。
• 行业集中度提升：农药、化纤、新材料等行业在政策推动下集中度持续提升，落后产能加速退出，行业结构不断优化。
• 原材料波动：2020年原油价格大幅下跌，但随着OPEC+达成减产协议，原油价格震荡回调，带动化工品价格回升。
• 新材料发展：随着“十四五”规划的启动，新材料产业进入关键发展期，重点推荐OLED材料、尾气处理材料、可降解塑料等细分领域。

关键信息

投资主线推荐

1. 周期大白马：如万华化学，其2021年预计盈利显著提升，评级为“买入”。
2. 传统周期领域龙头：如利尔化学，受益于行业景气度上行，评级为“增持”。
3. 新材料企业：如万润股份、瑞联新材，受益于政策支持及国产替代趋势，评级为“增持”。

农药板块

• 行业集中度持续提升，受政策整治及安全环保监管影响。
• 2020年农药行业营收同比增长3.54%，但归母净利润同比下滑8.49%。
• 除草剂等产品价格显著上涨，预计2021年农药行业将继续回暖。
• 2020年出口订单饱满，国内疫情控制带动订单回流，有利于出口增长。

化纤板块

• PX产能逐步摆脱进口依赖，PTA市场需求随纺服行业复苏而增长。
• 民营大炼化项目陆续投产，提升行业集中度和盈利能力。
• 2020-2022年为PTA集中扩产阶段，预计2021年化纤产业链景气度将延续上行趋势。

新材料板块

• “十四五”期间，新材料产业将进入关键发展期，重点发展领域包括OLED材料、尾气处理材料、可降解塑料等。
• OLED材料作为面板上游核心环节，目前主要依赖进口，但国内企业正在加快国产替代进程。
• 随着海外疫情及订单回流，OLED面板产能向中国大陆转移，为OLED材料企业提供发展机遇。
• 2021年预计OLED材料市场规模将进一步扩大，达到47.1亿元。

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 中美贸易摩擦加剧
• 大炼化项目投产不达预期
• 下游需求大幅减弱

重点公司分析

• 利尔化学：2021年预计盈利增长，评级为“增持”。
• 万华化学：盈利增长显著，评级为“买入”。
• 万润股份：受益于新材料发展，评级为“增持”。
• 瑞联新材：受益于政策支持及国产替代，评级为“增持”。

图表说明（部分）

• 图表1-3：显示化工板块跑赢沪深300指数，行业表现良好。
• 图表4-5：展示各子板块涨跌幅及个股表现。
• 图表6-9：展示基础化工PE和PB走势。
• 图表10-15：显示化工行业营收、利润及毛利率变化。
• 图表16-24：展示国内外经济指标及化工产品价格走势。
• 图表25-39：展示农药行业经营数据及价格库存走势。
• 图表40-45：展示PTA、PX产能及开工率情况。
• 图表46-57：展示OLED材料产业链、成本结构及市场前景。

总结

2021年化工行业将迎来新一轮景气周期，行业集中度将持续提升，盈利水平有望改善。重点推荐农药、化纤、新材料三大板块，其中农药行业受益于需求复苏和出口增长，化纤行业受益于PX和PTA产能提升，新材料行业受益于政策支持及国产替代趋势。投资者应关注具有核心竞争力和政策支撑的企业，如万华化学、利尔化学、万润股份、瑞联新材等。同时，需警惕原油价格波动、贸易摩擦等风险因素。